来历：新浪财经
新浪财经 北京时刻3日上午讯 初次彻底线上举办的巴菲特股东大会刚刚完毕，尽管受疫情影响，本年巴菲特老先生只能和伯克希尔非稳妥事务副董事长格雷格-阿贝尔相隔数英尺，在奥马哈体育场内面对场地中数千个空椅子问答，但许多的股东仍是经过CNBC记者贝基-奎克长途向巴菲特提出了许多不乏尖利的问题，而巴菲特在长达4个半小时的会议中精力矍铄，妙语解颐，尽管禁足令之下老先生的头发有些长而杂乱。
新浪财经现将全场对话实录收拾如下：
巴菲特：从前我都习气和查理在这儿说话，可是查理本年现已96岁了，他的生命还挺健旺，可是本年或许最好的挑选便是让芒格先生不要过来。查理对新的日子正在习气，他现已加上了Zoom，加到他的每日日程中，他每天经过Zoom和不同的人开会。从技术上来讲，他把我逾越曩昔了。我要跟咱们确保的是，查理的情况出色，他下一年会回来，并且咱们期望下一年的时分悉数会康复正常。
咱们本应该参加的其他一位是咱们的副董事长，担任咱们稳妥业的杰特-简恩，他在纽约，这一次他也觉得从那儿游览来奥马哈开会也是不合适的。阿贝尔现在在台上，是咱们这边的另一位副董事长，稳妥事务之外的一切事务都由他担任。格雷格所领导的作业现在大约是有1500亿资源，特别是具有12万职工，他做这个作业现已有两年了。假如是没有阿贝尔来帮我，我未必能够做到现在。
我两年以来才做了四分之一的作业，我对阿贝尔十分感谢，特别是他今日能过来跟咱们一同开会。
会议分红四个部分，一瞬间我给你们来独白，经过一些PPT给咱们讲一些内容。从我21岁到现在88岁（应为89岁），我历来没有运用这些幻灯片给咱们讲。可是咱们也说：“老狗也能学到新技术”，我正在学习新的身手。
榜首，我期望经过这些幻灯片把榜首部分先过一遍。
第二，伯克希尔榜首季度财政的总结。咱们现已在berkshirehathaway.com的网站上登出来一季度的财报，届时我会提出一两点给咱们讲一下。咱们在4月的时分现已讲过，对伯克希尔来讲是新的东西。
第三，一个相对正式的股东会，大约15—20分钟。
第四，问答、访谈，我和格雷会答复搜集到的许多股东的问题。
咱们都知道，每一个人的脑筋里都充满着一个主见，曩昔的两个月一向如此，便是现在为止美国的卫生健康咱们怎样看这个情况，特别是美国的经济情况会怎样样，往后的几个月乃至几年会是什么姿态，并且我在这方面，在健康方面我没有什么更多的能够在此多加叙说的。在校园的时分，我管帐学得不错，但我其时的生物乌烟瘴气，我关于疫情的了解和咱们相同。
就个人来讲，我感觉十分棒的便是我能够听到Fauci博士（的言辞），我从前一向都不知道他是谁，但现在我知道是十分走运的，作为一个国家有一个像Fauci博士这样的人。他现已79岁了，他还每天24小时连轴作业，并且他在中心还采纳了一个诙谐客观的情绪。他给咱们开门见山地讲现实，把十分杂乱的现实很直接地奉告咱们，他什么知道什么不知道。咱们不谈有关的政治或政治人物，我对Fauci先生十分感谢，能够教育和奉告，让咱们这些人能够了解请客。还有我的朋友盖茨先生及团队，他们一向奉告我，现在进行的情况是什么样。所以，这方面我会有恰当的了解。Fauci博士对我来讲是很重要的一个供给信息的人。
当这个疫情蔓延到咱们这边来的时分，我看到这边几万个空的方位，上一年的时分是爆满的。格雷格方才跟我指出来，不论坐多少人，曩昔这个场子悉数坐满了。其时的任何一个人都不会想到本年的3月会产生这么张狂的疫情。这是一个十分大的影响，影响到全国人们的行为和心思，这是十分剧烈的一个改动。
咱们在一开端没有做好预备，这是一个非同小可的各式各样的或许，不论从健康上面的视点，并且在经济视点上面，这个或许性许多。所以，终究会呈现什么样的作用，谁也不知道，特别是在现在的疫情下，规划太广了，特别是在健康、卫生方面，特别是它关于经济的影响。健康和经济会彼此影响、彼此约束。我再次重申，你们不知道的我也不知道，特别是在健康方面，我没有更多信息。可是我想一切各式各样的机遇和或许，现在现已是越来越会集了，咱们现在都知道作用不或许更坏了。
一开端说的或许还有其它的什么病毒，现在来讲对它进行判别仍是比较困难的，有许多作业咱们还不了解，还有许多不知道，所以现在有十分棒、十分聪明的一些人，他们现在正在这个上面尽力作业。但这个病毒自身显着是一个高感染性的东西，咱们都知道，这种感染欠好。尽管说病毒是很坏的，但还没有像1918、1919年的西班牙流感那么丧命，其时咱们的父辈有些人阅历过这个，在3月15号奥马哈的报纸上有一个十分棒的push，你们能够在网上查查，也在Google上查一下这个文章，提到其时流感的时分，也只需4个月时刻，奥马哈有974例逝世，其时现已是占人口的1%以上了。
那个时分在全国或许也没有什么太大的改动，也便是说假如奥马哈是1%（逝世），其时美国全国大约也有1%的人（逝世率）。这一次疫情看上去不会像“西班牙流感”那么丧命，可是它的感染性很强的，并且还有一个问题，咱们不知道这个里边究竟有多少人现在被感染了，有症状、无症状，咱们不知道。所以，现在或许的规划，从健康上面来讲，咱们现在比较会集一点，有不同的或许性。它对经济上还会有广泛影响，咱们现在还不能彻底知道，在你自愿地把有关的作业、社区封闭好的情况下会形成什么样的情况。2008、2009年其时由于金融危机，许多作业也由此脱轨了。现在这些作业的经济列车都没有在轨道上，咱们都把它们从轨道上拉下来了。美国作为一个最有用、最有出产力的国际强国，这么大的制作才干，咱们现在的经济被彻底转向了，看上去并且是无可避免地制作出许多人的焦虑，改动了人们的心思，有的人就开端觉得很难操控。
这对咱们来讲，是一个恰当大的史无前例的实验。关于这些问题的严峻性，咱们现在不能够知道答案是什么，但关于往后的许多年，这都是十分重要的一个答复，要能够找到这个问题的答案。
由于或许性许多，我现在要跟咱们讲的是这个国家经济的未来是什么，由于我现在仍是有这种承认。二次大战的时分，我其时就承认，在古巴导弹危机，包含“911”，包含2008年的金融危机等等，没有什么东西能够中止美国的行进。咱们曩昔已面对过许多问题，现在咱们也面对着严峻的问题，有些问题和现在也有相似的当地。但咱们从前其实碰到过很严峻的问题，咱们美国人总是有奇特的可致胜的要素，我期望能够给咱们回忆一下前史。
假如你能选一个时刻，什么时刻出世、出世在什么当地，也不知道您的性别怎样，也不知道您会在哪一年，或许是您究竟是聪明的，您的才智究竟怎样等等。假如你能有这个挑选，我想你不会选1720或1820或1920年，你必定会选在今日出世，并且会挑选在美国诞生。由于最风趣的一件事是在美国开国之后，1789年乔治-华盛顿接收了椭圆形作业室之后，许多人就期望我自己便是美国人。你能够再试想一下，现在现已是200多年的前史了，还有许多人也都期望能够搬到美国来。我的朋友讲我现在就跳上飞机，飞过来了。
最重要的一件事是看一下PPT上榜首个图片，咱们的改动还十分年青，当然有许多今日在国家里活着的人，仍是挺老的，可是许多事是巨大的，并且在前史上能闪闪发光的。
1790年的时分那时咱们只需390万人口，不是说人口查询的时分得到这些数字，1920年咱们的商业部着火了，人口普查或许出来的作用不见得是对的，但1790年大约有390万人口，有60万的人仍是黑奴。比方0.5百分比或是1%的人，那个时分只需13州的人口，你能够幻想，日子在200多年前是怎样样的，220、230年之后是什么姿态，咱们那个时分没有想到会是这姿态，就算是一个最达观的人，他的主见也不会想到现在能够喝酒、抽大麻，都有或许的。我跟查理、格雷格（的年岁）合在一同恰当于这个时刻，你们看这个国家，在路上大约每天都有2.8亿车子繁忙地络绎，这也是咱们从前没想到的。咱们随时能够在岸彼岸飞4万公里，并且还有十分棒的大学，医疗体系也这么完善，娱乐界现已发明出来咱们能赏识的娱乐节目，跟1790年是彻底无法比拟的。231年之间现已有了这么样的改动，并且必定是超前的，超越人们可想像的。其他，互联网的改动也是极大。
咱们国家的财富在1789年的时分是多少呢？在开国的时分，在美国那个时分全体的财富，作用大约是40亿。我能够奉告你，在前期还有在许多年之前，数据的搜集跟现在是多么不同，并且数据的这些改动是极大的。有的时分找不到能够让人实在信赖的数据，全国各地都是如此。可是在房地产上面来讲，当你再看这些数字的时分，比方一些寓居的房产、地产或是公寓等等，并且每一个房子看起来都是不太相同的，可是它们都有十分好的售屋价格，跟其它国家或许是不相同的，也是财富散布的标志，以及咱们的预算依据。
假如回到原本的时刻之中，是很风趣的情况，比方1803年咱们买一栋房子，路易斯安那州整个州的购买都只需1500万，那个时分房地产的一笔十分显着的重要生意。当咱们购买路易斯安那州的时分，它的地理环境究竟有多大呢？大约是840英亩，是咱们现在美国下半部分的四分之一，在1803年就购买到了。假如说您住在德州，您的祖父会打个电话或是叫某一个人，跟他的孙子或是外孙们说，不要把你所谓的土地上面的矿权卖了，由于这个中心或许不只1500万的财物，由于你的矿权会更大。在德州的祖父会跟他的小孩讲的，比方堪萨斯州、奥克拉荷马州，每一周大约都有210亿桶石油在出产。咱们花了1500万买了路易斯安那州，大约其间300万可拿到200盎司黄金，就等所以咱们拿1000盎司黄金跟法国人交换了路易斯安那州，这便是我方才讲的1500万。当地的一些矿藏有更多的产出，产出来的黄金以及产出来的矿藏，或许至少有大约4000盎司金子出产。所以，这个钱必定是很廉价的。价值20万盎司的金子，大约有800平方英里的地是用这样的价钱买到的。
我有时分在做演说的时分，我想把这些数字提出来给咱们看一下，这些预算在全国际以及在咱们国家在1789年这些数字都是合理的，10亿并不是十分张狂的数字，1789年咱们全国财富只需10亿，这也是让咱们觉得十分重要的一个数字，并且是能够让咱们深思熟虑的，这不是一个张狂的数字。
现在产生了什么作业？从那个时分到现在，咱们的财富累计到多少了？这个数字你们常常能够看到。比方咱们的联邦预备基金，一切美国寓居家庭里边的人，假如看一下这个数字，大约有100兆（万亿）的股票或是各个房子、公寓的出售，把这些数字假如加在一同，美联储奉告咱们，这些数字都是十分风趣的。咱们现在在美国能够看到，也便是231年之后，咱们现在现已有了100兆的财富，你们会想怎样会是这姿态？当然这中心还包含了所谓通货膨胀。可是现实上，一半的国家那时通货膨胀并不是十分强势的，当然有通货膨胀也有紧缩的情况，但一般的方向仍是朝着固定方向走。假定以这样的核算办法来讲，或许20年之内，这中心还有一些日产日子用品的改动，假如要做核算，你要讲究竟多少钱是只在某一年的时分值多少钱，特别是一些不同的产品、不同日子用品。但合理地来讲，美国的实践情况是，财富的累积是必定存在的，至少是5000比1的作用，这个国家当然还有更多的土地能够进行再开发。也是这个原因，231年内不会一夜之间改动。但有些人在美国刚建国的时分是没有想到的。
这些作业十分重要，现在咱们等于碰到了一个高低的路段，并且是一个比较严峻的情况，在231年之后，当然咱们这些情况还会有改动的。咱们在这个时期之内，在这个国家诞生之后，比方70年代也会有一些剧烈改动。
1863年情况，那时咱们有3100万人，大约400万人是奴隶，还有一些没完结的作业也包含在内，1789年到1863年，中心有一些动乱。有一些情况产生了，但不是许多国家都能遭遭到像美国的情况，能实在在72年做些什么或许是在74年之中为咱们的公民做些什么。他们这个时分产生的作业，在美国南北战役的时分，其时的总统要做出一个决议，他其时做出了一个估量，其时会有6%的人口特别是男人，从18岁到60岁的男性会有这么多人在南北战役中逝世，其时也是一个合理估量。18到60岁的男性其时是很大一个比例，参战后会有6%战死，在国家作业人口里很大一部分消失了。
讲一下其时的情况，仅仅让你们来考虑一下，那个时分的伤亡恰当于2020年什么情况呢？本年恰当于18—60岁男性之间，大约400万人没有了，关于咱们这个国家会是多么大的冲击。在美国梦完结的进程傍边这是一个困难的进程。不行是在美国，在国际究竟是怎样样一个情况呢？也会是相同相似的情况。
巴菲特：你们讲到了最极度的一些情况，都有或许产生，方才咱们曾讲到美国现已承受过各类撕裂，比方在大惨淡的时分，但终究你必定不要在美国身上下错赌注，美国是十分健壮的。这便是我今日对咱们宣告的定见。
从刚刚咱们最开端的1789年，到美国的南北战役，到后来的经济大惨淡，现在我必需求奉告咱们，请不要错失美国的机遇。当然咱们现在不是一个完美的境地，可是我必需求讲，咱们现在是一个更好的国家，并且是一个从1789年到现在更具财富发明力、更有价值的国家，应该是如此，并且未来也会如此。对咱们来讲，咱们现在走的方向必定是对的。
在1776年的时分，那时咱们刚立国，宣讲“咱们生而相等”，咱们也有了更多公民的权力等等。14年之后，1790年，其实咱们的国家在承受美国《宪法》之后，实在成立了，或许是组织好了，咱们又发现了15%的人口是黑奴，咱们也开端进行了更大的一个奋斗。人们都是生来相等的。咱们讲到了生命的价值，还有寻求幸福，我想国际上没有任何一个人能够抛弃自在，并且寻觅其他的东西。所以，这些在1990年咱们要解放黑奴时就产生了。当然咱们也花了十分长的时刻，才部分或许是渐渐地、逐步地批改了美国的一些问题。
后来，咱们讲到了16岁以上的男性，咱们那个时分也开端朝着正确办法来进行推动。除此之外，咱们讲到1776年“人与生俱来都相等”的这句话，并且每个人都有寻求自在的这些权力等等，这便是所谓自我寻证得出来的作用。50%的人口其实都享遭到这个国家最公正的待遇。所以，比及建国231年之后，咱们的女人才实在得到了解放。咱们也能够投票投给现在的女人，这是更让人觉得精彩的世纪。
其他，第19号批改案也花了61年之多，直到女人能够在咱们的最高法院里边登上大法官座位。之前是9位男性，1961年之后总算有了榜首位女人大法官，榜首位被指使为美国最高法院大法官的女人。中心或许在途径或是人选运送上有些问题，但花了61年时刻，花了这么多年，你才在这么多人中心选出来了30多位男性大法官后，终究总算选了一位女人大法官。
这便是上面收拾的问题。花了十分长的时刻，还未彻底解决，可是有含义的作用仍是在产生之中。咱们现在的社会也是比从前更好、更优秀的，咱们现在的社会必定是比从前更好。再比较咱们刚刚讲的，从1789年到现在来进行比较，我这一年已讲了好屡次了。
1778年《独立宣言》到现在为止，这是十分能激励人的一个宣言和文件。咱们还有很长的路要走。但咱们不要对美国把赌注下错。
咱们知道明日会产生什么。所以，你要想在对美国下注的时分，我跟你说，我是信赖美国的。从我11岁买榜首注股票到现在，我一向是信赖美国。在美国财富的添加上面，我是抓住了它的茸毛，可是并不是说每一天这个商场都朝我想要的那个方向开展。
我期望做的，依据现在这个情况，我也觉得这个是风趣的事。你会看到在2015年6月17号，便是几年之前，你会看到我最崇拜的美国人之一Sam Nunn，他是十分棒的爱国者、十分棒的参议员，他做的作业没有遭到人们的欣赏，但一向坚持在做。他做了一个核要挟方面的提议。Sam Nunn创立了这个主张组织，他要树立一个组织，他们的尽力便是要削减核化学，可避免数百万人的逝世，他是这个组织的魂灵。在这之后，他一向在讲，忧虑这种大的盛行瘟疫，相似核灾祸相同，他多少年一向在忧虑这样的事会呈现，就包含一些大的瘟疫。比方说就像那些发恐惧信、发化学物品要挟信，比方其时在911之后发的哪些人。Sam Nunn其时在YouTube上做出了一个演说，你们能够看一下，他在上面讲到了大的瘟疫会形成的风险，咱们都能够看到Sam Nunn其时的说话。
咱们在曩昔两个月之内，对这个大瘟疫的情况有了更深入了解，所以你能够到Youtube看，这个说话只需831人次看，或许看的这些人都是在曩昔2、3天看的吧！很难幻想这种事会产生，但咱们也会有过这姿态的体会，就像现在疫情开展的情况，很难把这个东西结合到咱们的主见里去，这些人会不会借钱做出资，伯克希尔总是要做最坏的预备，在最坏情况下怎样样。假如一件作业或许不对，有或许许多作业一同会犯错，就像现在人们学到，或许是我早些时分念书的时分，在我5、6年级时，假如说有多少量乘0的话，终究不论什么数乘以0，终究作用仍是0。这个时分假如你借钱出资，不能说这个是入情入理的。
2019年10月的时分，有一个300页的陈说出来了。约翰·霍普金斯大学，它是美国最受敬重的大学之一，NDI（核要挟主张）便是咱们在这方面关于核要挟的主张的开端，他们这边出了一个陈说，来进行估量，全球应该做好对大的盛行瘟疫的预备、敷衍作业。在11月时，Sam又出了一个陈说，他是从前的动力部长，还有Beth Camero，他们三个人一同做了这个陈说，他们大约是在上一年11月给了我这个陈说，做出了这样一个估量，300页这个陈说最初便是生物方面要挟，天然的、有意的或许是事端性的，不论是哪一类，在任何国家都有或许对全球卫生、对全球的安全及全球经济产生影响、产生风险。咱们点评一下咱们在中心怎样进行好应对呢？把这些都放在一同，是不是一切的国家都能预备好呢？美国算是预备得比较好的。经济学家和约翰·霍普金斯一级校园，比方像Sam这样十分出色的人，他们都有做出这样的陈说。
Sam和其他人在2019年10月24号又上了Youtube，在上面解说他们所做的研讨，曩昔两天，看这个的只需1498人次，比尔盖茨也在上面宣告了说话，他那儿看的人就多得多，但他讲的相同的东西，或许在出乎意料、出人意料的时分产生这种灾祸。不论怎样样，在国际存在的进程中，这种事必定会产生，但你仅仅不知道什么时分会产生什么。
详细从我来讲，国人现在还没有把咱们的资源悉数耗尽，咱们还能够看到一个好的作用，在长时刻的情况下，咱们还会生成好的作用，特别是这些股本，它们或许短期内纷歧定有很好的时分，但现在30年国库券也只需1%收益率，并且这个收益还要缴税，咱们的通胀率也只需2%。在这种情况下，咱们的股本是不是能比你的国库券做到收益更好？这比你把钱藏在自己的床垫下面会不会有更好的收益？只需你有出资存在，并且这个出资不是赌博，而是正经八百的出资，你能够说你是买这种股票出资。十分风趣的是，股票所能供给的，咱们觉得股票仅仅商业活动的一部分，这是小的一部分，但从1789年开端到现在，你是一向存了一小部分钱，你或许其时是用储蓄的钱买了一个很小的自己的私有产权，或许是一个房子，你或许租给他人了，你其时没有实在这个机遇，向其他十个人相同在做其他商业活动，他们或许把自己的钱投进去，这样咱们是不是又能够有美国的致富传奇，他们是不是都能成功，并且得到很高报答？其时每个人或许有这个储蓄，能够做哪个挑选呢？每个人或许有不同挑选。那个时分国库券就开端发行，但其时收益也是有限的，或许有5%—10%，但你不或许买没有利率的国库券或债券。假如他人卖给你的股票，收益高于国库券，但有必定的风险、比较高的风险，你买不买？
所以，人们的情绪，对股票、国库券的情绪是什么呢？由于它们流通性是十分高的，每一分钟都能够变现的，这十分重要。但现在想到这一块是不是有活动性，这是有点傻，但1949点的时分或许是这样，由于股票仅仅商业活动一部分。在其时情况下，不论是哪一种情况，无论是股票仍是国库券都很盛行，不论是哪种情况下你都能够决议开端做出资，买一个农场。
或许你买了一个小农庄，开端进行运营。或许是161亩。你又买了许多股票，近邻的农庄也有161亩的农庄，跟你差不多（面积），并且土壤质量也差不多。这两个比较下来都是差不多的。近邻一家农庄，他是一个很古怪的人，由于每一天，这个农人说“你把你的农场卖给我，否则的话我把你的买过来，你要想多少钱，奉告我便是了。”这是一个很让人烦躁的街坊，是不是？但假如你在近邻有这样一个街坊，或许你在街坊的挑选上面没有任何挑选。但你讲股票的话，星期一早上有人跟你讲我卖你一百股或是我用相同的价钱跟你买一百股，每一个礼拜的五天都能这么做。
你能够试想，假如今日这位农人，当你买了这个农庄的时分，你会看到本年这个收成怎样，你付了多少钱买了一英亩的地，还有这些农作物究竟收成多少，有的时分好年景它的价格是多少，坏年度这些谷物的价格是多少，你用这个来做比方，近邻的农庄、农人也买了。所以，有的时分这些数字高或低，能够在任何当地产生。你必需求做的一件作业是，你要记住一件事，近邻这位老王，他便是在服务你，他并不是在指令你要做什么。由于你今日买了这个农庄，这个农庄有潜力你才买，你并不需求听他讲任何话。所以，不论说是卡内基先生或是洛克菲勒先生，他们这么有钱并不是听他人讲什么话才有钱了。所以，你今日入行了，你今日买股票也如此。这等所以你有优势的一些情况，由于你的街坊现在也不听你讲，但他每天都在这儿打扰你，所以他每天都讲多少钱、多少钱，他等于在跟你进行陈说，或许是他要有多少钱买你的或是卖给你这个农庄的价钱。或许他给你的价钱十分低，或许是他买的这个价钱十分低，你不见得要卖给他，你要有这样一个定位，了解其时一些情况。在生意股票的时分，也有这样的一些优势。有些人大声地呼叫说我今日的价格有多高了，或许怎样样。
这中心或许有奇妙的差异，但你要做决议的时分，也在咱们今日大疫情产生之前，跟现在的价格彻底是不相同的，但没有人逼迫你现在非得卖你的股票。假如说你觉得您今日出资的这个公司进行的事务是您喜爱的，并且他们觉得您做得也是十分好的，比方伯克希尔公司。
股票有自己相应的一些优势，你能够在美国进行这样的出资，除非你要有自己共同的一些主见，你自己决议要越界做其它的一些作业。比方有些人老是只出资一种股票，当然有几种股票是这姿态。我觉得在平衡再出资的一些情况是比较好的。假如你现已这么做了，我自己自身也这么做了，我也有所作用了，比方100：1的情况或许是怎样样的情况是否会添加，或许是在一段时刻美国顺风的一些情况是十分好的，美国现有的一些趋势当然也会有一些推翻的情况，但你要知道您自己的定位在哪里，当然这些中心有些损坏的情况或是产生了一些情况的情况，您现在要用这种杠杆的办法来进行考虑，或许是您的心思上假如没有办法能在看过这么多的数字之后，没有办法进行调试，或许是你今日有一个街坊讲我买了160/英亩，后天有180/英亩或是2000/英亩，2000/英亩之后你做了点评之后，你再核算一下我今日收的谷物是不是值得卖这么多钱，这便是你必需求做的一件事，这是一件十分十分重要的主见，你必需求在心里上有正确的思想、正确的办法，在股票商场也是如此。我能够奉告你，假如你从前已在美国支撑或许是稳住这姿态的方位，支撑十来年，我的观念便是这中心在股票上持有的利益必定是比国库券或许是债券都好的，这其间有极大的资金，咱们乐意付的。
相反来看，有些人期望购买一些东西，现实上来讲，不是每个人能够提交更棒、更惊奇、让人觉得满意的作用，但事务提交出来的一些作用，也便是你近邻的人，你觉得比他更聪明做出来的作用。这便是事务能得到收益的一些情况。
所以，你不要走错了路，我的事务、我的公司、我的观念都是跨各个作业的，假如是标普500目标的基金，你能够开端招标普。但假如其它的一些作业你了解的话，也是能够进行出资的。一般最好的出售人员，他们都很会说话，便是由于他们会说话才干够卖给你更好的东西，当然这是人类的一些特色。所以，律师还有更多的一些证人在做证的时分讲，假如你今日上台做证，他期望今日不论他讲的是真或是假，咱们都能信赖。
您现在开端处理或许是面对的一些问题是最根本的，我现在就会下注在美国，觉得美国及伯克希尔现在进行的情况，或许现在伯克希尔的作业办法跟其它的美国企业是不太相同的，咱们买便是买整个企业，咱们常常这么做。
我要着重一件事，我要给你一个所谓朴实我自己得到的数字，还有在榜首季度咱们得到的一些活动的作用。咱们现在常常会挑选一些咱们了解的事务才进行购买，咱们跟标普500指数是很相似的，当然咱们要购买的时分都是买悉数这些工业，但不见得咱们能够找到好的事务，但能买到这些觉得十分好的一些事务，由于它们也不见得是要出售的。假如说咱们能够买到它部分股权，咱们也能够这么做，比方说6%、7%、8%的股权，不论究竟这中心是协作的联络或是买到它的一些股权，咱们都是可承受的。咱们这么做就等于有了这些机遇，也在股权具有上得到了更好机遇。
我现在要奉告咱们，期望能够在美国上面下注，信赖美国，你觉得现在这个股票是一个好的机遇。我不知道在往后的几个月或许是几年或许是几十年会又怎样样的一些作用，但我期望咱们都能信赖我刚刚的讲法，能够跨作业或许是做全面性散布平衡的一些购买，并且要有达观的观念、达观的主见。我期望每一个人在买股票的时分，都能够有一种思想，“你买的并不是股票，而是买到这个公司运营的一部分”。
这是CNBC记者Becky的Email，假如你有问题，Becky是待会儿向我发问面谈的主持人，她的Email便是现在登载的投影片上，现在期望由Becky对我发问，都能够给她发一个Email，我也期望今日咱们有满意时刻，在咱们正式事务会议完毕之后，咱们能够给您介绍、给您答复。
这是咱们榜首个季度出来的作用。对许多人来讲，只需一个季度，并不能代表任何含义，要看到下一年榜首季的总收入是多少，可是我不知道这中心的作用究竟会怎样。美国的经济现在是有一些封闭的趋势，不论咱们做些什么，当然我不是说咱们不会犯任何错。我现在不要再用恣意的办法来猜想其他人会产生什么样的情况，当然伯克希尔现在榜首季度出来的作用是这姿态的，某一段时刻之内，我想这些数字或许仍是会进行平衡的。
咱们现在的运作收益比从前要低得多，作用后来又产生了大疫情，某些咱们的事务现在或许封闭的情况还要更严峻。现实上咱们的稳妥事务、铁道BSF公司，这是咱们最大的铁道公司，也产生了一些改动。原本它们的方位其实都是挺抱负的，并且有上涨趋势。某一些收入在上涨后也都会再进行购买咱们的固定财物，也进步了更多现金流。当然有些其他的事务也有下滑趋势。咱们也期望伯克希尔能坚持更抱负情况，咱们也期望自己的方位都是十分坚实的，咱们也期望能向咱们承认的，也便是站在领导的方位，咱们也期望能更恰当地组织咱们的公司，当然这也需求许多的一些重视，或许10年、15年或50年之后，咱们的家人、咱们的一些律师或许是更多的人也都会组织到一切的一辈子能享遭到的赢利。所以，这些事故家族和律师们要一向作业，把他们往后日子一切的钱都照料好。咱们是一个十分大的家庭，人许多，这些人的命运，他们都依赖于咱们伯克希尔公司给他们做出的许诺，咱们要照料好他们，不论是50年仍是更久远的将来，咱们要照料他们。咱们在这个时分，特别是在办理他人的钱的时分，咱们必定不会冒这个险。
咱们在这方面，1956年就开端和查理开端合伙了，咱们开市的时分运用的是自己家庭的钱，查理几年之后也开端做这样的出资。咱们两个人历来没有一个独自的其它组织和咱们进行出资，咱们都是给他人做办理。不行是对咱们信赖的人，咱们办理他们的钱。所以，咱们一向是这样感觉，能够把他人对咱们的信赖，完彻底全地为他们完结咱们需求到达的方针。不行是咱们在结构上面做责任的协议，还有任何其他有关出资或许是股票方面的作用，都是依照咱们能满意的办法终究来做出这样的相关决议。
讲一下咱们的现金以及国库券在本年3月31号所在的方位，咱们大约在这方面有1240多亿将近1250亿余额，其时大约有800万是在股权里，剩余其它的股权是1800万。咱们现在对这些股票有百分之百地具有，还具有许多其它作业里边的公司，但咱们现在上千亿的都是咱们自己彻底具有的，剩余的或许在其它作业或许是公司里，咱们具有他们40%。所以，对这些公司咱们没有什么现金上面的许诺。但咱们现在一向坚持很高的现金，包含911之后那几天商场封闭，咱们也是有许多的现金预备。本年1月咱们都没有幻想或许会有大疫情爆发，但咱们一向想处于这样一个态度。电影里的女主角就说，她要依赖于那些陌生人对她的好心，咱们会产生这样的情况，或许会钱的来历会中止或许是发明出来的价值或许是发明出来的赢利，包含咱们在2008、2009年的时分没发明出这样价值。在3月23号之前的一两天，咱们其时是离得十分近，但咱们也问了美国联储下一步要做什么，其时这个钱对出资比较好的这些公司，他们会从商场上等于冻住出去，全国各地这些公司的CFO都在看，怎样能在股份上进步股本的收益率，包含银行，它们期望这个时分经过这个负债比例添加，这也便是曩昔产生的情况，特别是在股本商场上。所以，这些人立刻去树立更多的信誉额度。
华尔街对这些吸收才干其时也在产生，游戏是在流通变现的时分，在3月的时分在产生。它到了这样的一个境地，使得美联储已凝视到了商场产生的情况，他们觉得要采纳大的办法，特别是美国国库券商场，这是一切商场里最深的一个。他其时有点办理混乱的情况，一切的咱们国家的各个当地银行都留意到了这一点，并且觉得这是有感染性的。这样的时分，买的人就会质疑。咱们其时就想彻底冻住，包含给大的公司供给信誉额度的许多公司。他们对我来讲是十分重要的，沃克尔是美联储办理主席之一，我其时和他们联络十分严密，常常进行沟通，在他逝世之前，他写了一本书，叫做《持之以恒》。这个人写得十分棒，由于他是一个伟人，也是一个十分和蔼的。
现任的美联储主席鲍威尔，他将来或许会被载入史诗，由于在3月中旬的时分他就采纳了行为，有了2008、2009年那时分的阅历，他们的行为是十分大的回应，并且是答应从那个时分开端到现在，当金融商场有现在这种情况。3月份其时仍是商场被彻底冻住的情况，在一个月之后，终究由所以美联储在3月23号采纳这些办法，这个月是这些公司发布债款最高的月份，从4月开端有更高数字，你能够看到各式各样的公司进入这个商场，发布债券的比例放得十分窄。所以，在这个时分，美联储要加快速度采纳办法，他们知道要形成的作用是什么。美联储的财物负债表会定时放出来，你们看一下，很有意思，每周四都会看到有关数字，你会看到在曩昔7个星期他们的改动十分大。咱们不知道这个的作用是什么，没人会切当地知道。咱们尽管不知道作用，但咱们知道这些作用对咱们来讲没有什么含义。也便是说这个趋势在曩昔这么多年，并不是说美联储什么都没有做，他们做完事。可是不论他们做的是一些什么作业，不论是要有什么样的价值，看欧洲商场的情况。但在3月下旬的时分，咱们看到确实美联储采纳了这些利率方面的行为，所以，伯克希尔也应该顺势而行。咱们要对现在的情况做好敷衍的预备，也便是说咱们现在就留下将近1250亿的现金作为咱们的储藏，像咱们在稿件里讲到的“咱们是不是要做好心的陌生人”。
这个表能够看到榜首季度咱们对这些债券和股本的购买、国库券的购买。从商场价值来讲，从年头开端到现在，咱们加在一同买了十几亿的股票债券，一同也买了其它的国库券。你能够看到在榜首季度都加起来大约有60亿。还有其它一个数字，一般情况下我纷歧定给你们提出来，我方才讲的这些股票出资时，我期望你们了解咱们伯克希尔现在正在做什么。在4月的时分，咱们能够看到净卖出60亿股票，咱们觉得股票商场收益会下降，有的人或许会改动他们的既定方针的价格。产生了一个过错，在其它一些公司进行点评的时分，在咱们买这些股票的时分，咱们怎样来衡量其时它下降的或许性以及在咱们在出资的时分，特别是在航空业、航空公司，其时四大航空公司，假如咱们能料想到现在的情况，当然咱们不会百分之百地做了，但咱们至少是付了70亿到80亿，在航空业咱们觉得宣告这么多的盈利，咱们感觉不错。或许是其时发的赢利，给了差不多10亿的盈利。在长时刻时刻里，它尽管是有起浮，但这个数字宣告去，并不是说由于咱们在纽约的生意商场上面买了一切的这些航空公司，咱们从前或许只能买到他们的10%，但咱们把它们当作咱们自己相同在运营的作业相同来对待。咱们这样看起来并不是说任何人的过错，由于这四家航空公司的CEO都很棒，咱们买的这些公司的股票，其时它们公司都运营出色。当然航空业是一个十分具有应战性的困难的作业，有的人在那儿或许并不是很开，他们做这些公司的CEO并不是快乐、简略的作业，特别是在现在的情况之下，咱们都被奉告“不要再飞翔，不要再游览”，当然我是很期望飞翔，但我不能够做商业飞翔，这是其他一回事。在航空公司这方面我或许是错的，我期望我错，他会有一个十分巨大的改动。这四大公司会大约均匀至少要借100到120亿，你将来自己的赢利要支付来才干够。有时它要再卖或许是回购它自己的股票，这中心都会影响到它上下崎岖的趋势。我不知道两三年之后是不是还和现在咱们能够飞翔的人数相同。上一年的情况，飞翔的旅客数仍是很高的，但未来对我来讲仍是模糊不清的。今日一切的事务究竟往后会开展成什么样的趋势，咱们仍是不知晓的，特别是在旅行或许是航空、邮轮、酒店这些作业里，但航空公司现在遭到的影响巨大。假如事务康复了70%或许是康复到80%，这些飞机不会就这样消失了，由于现在许多飞机都停靠在机坪之中，两个月之前跟现在是不能比的。国际在进行严峻的改动，对航空公司来讲更是如此，我现在祝愿他们，由于咱们也具有这些航空公司的股票，今日假如再进行购买的风险也是更大的，当然咱们现在现已有了这些股票，这些股票在进行活动的时分，这些不知道数XYZ，咱们是持股者，假如说今日的股票降了20%、30%或40%，咱们不觉得对它还没有信赖，但航空公司全体来讲会产生什么样的改动，这是咱们比较重视的，咱们并没有百分之百地持有这些航空公司一切股票，但对咱们仍是会有影响的。
这些大约是我今日进行的伯克希尔现在情况的解说。咱们现在要进入正式会议的一环。咱们正式事务投票作用的宣告，对咱们来讲不是那么振奋的，之后咱们再进行问答环节。
你觉得要歇息一下或许是在这个时刻要宣告一些问题，咱们都是十分欢迎的。
咱们现在开端正式的股东会议，沃伦·巴菲特，我欢迎咱们参加2020年年度股东大会，这是咱们伯克希尔现在指定的秘书，还有投票宣言，咱们要宣告一下投票的动议以及表决出来的作用。
咱们现在开端阅览上述会议的会议记载，这儿进行赞同。
原董事巴菲特父子、查理-芒格等被再次推举为董事，股东表决拥护该方案。
今日署理投票人在上周四收到署理人的投票回应中心，咱们得到了543203票，这个数字现已超越了咱们A跟B股总数的大大都。依据特拉华州法令的要求，咱们将会授权本次会议记载放进咱们秘书的季度纪录本之中。
下面从头进行资讯性的投票，我现在请秘书戴比提出这一项的动议。咱们现在进行薪资咨询性的投票，请戴比女士对这个项议提出。我再次提出此对议，也便是股东以咨询定见的办法赞同跟进2402条中心的规矩，向公司指定实行董事一切支付的一些酬劳的谈论，以及剖析，都包含在2020年的记载数字中，我附议，现在赞同一切的股东咨询办法赞同咱们的实行官或许是高管从头的批阅。
陈说人员：依据上周四收到的投票署理人投票，咱们得到了不少于519750票，以咨询的办法赞同了给予指定高管的薪酬，超越了流通在外面A以及B股票总数的大大都。所以，依据特拉华州法令要求的精确票数证明，咱们在这次会议中予以记载，发给咱们的秘书。
巴菲特：咱们今日的复议以及对高管薪酬的动议经过。下面咱们开端要关于股东咨询投票的频率怎样，我知道戴比女士现已提出了这样的动议，在此提出动议，对个股都在咨询的情况下，关于2000年规矩的支交给咱们高管薪酬的投票频率是一年两年仍是三年，在年度会议中，在咱们的托付书中提出。投票的作用是一年两年仍是三年。
今日呼应上个周四得到的这些投票代表的投票，依据特拉华法令的要求，精确的数量证明，在会议中进行记载交给咱们今日本次会议的秘书。依据咨询定见投票每三年支交给高管的薪资进行投票，现在的投票作用是三投票一次。
还有一件十分重要的作业咱们进行宣告，在伯克希尔．com的网站上面已提出了详细的这些解说，我期望咱们都现已读过了，由于这项提案是十分重要的，也是十分要害的。下一项是有关于纽约市雇员退休的准则以及纽约市教师的退休准则，还有纽约市差人退休的基金和纽约市消防队的退休基金，现已称为准则，这个准则在署理人的声明中提出要求，改善董事会及高层办理人员多样性的方针，董事主张股东投票对立提出这项主张。我必需求讲出来。这个情况不太简略改动的话，并且有些人没有办法参加此次会议或是搜集更多的需求的，比方其间有市长、州长还有其它一些官员的情况之下，假如有总管帐长到会咱们的会议或许是给咱们提出来一些他们的主见，咱们能在会议上进行更细节的谈论，讲出它的优势以及下风。由于这是一个十分重要的议题，我奉告咱们我个人的主见，咱们都必需求共同，跟咱们的管帐长、审计长都要有相应的一些了解。
详细地来讲，这个意向对伯克希尔的董事会来讲，和这么多年做质量的办理上是有关的。所以，任何一些上市的公司在许多年之中都会有这样的情况产生。有的时分咱们的定位不是咱们都能赞同的，今日这件事被提交在这一次的正式会议之中，咱们的董事以及一切的股东们都提交了他们的主见。咱们必需求不答应或许是在讲到今日这些股票持有人是否能够在相应的情况下到会，任何的人，从管帐长的作业室里也都能够来到会这次会议，能够提出他的主见以及方案。或许开端提交为什么他要这么做或许是为什么不这么做的作用。你能够等待咱们现在的定位并不是成心要叫某一个人或是咱们要从哪一个方历来进行取舍，当然今日并没有任何的一些市长或许是当地的一些公家的官员们到会，咱们一同也期望，假如他们有人来的话，能够做一些他们支撑性的陈说，这也是咱们期望有的作用，咱们期望这些人是投票署理人，他们能提出这样一个动议，咱们也期望把这个动议在这个会上念一下，咱们也期望给5分钟的时刻念一下。他们立刻回了一个电邮，十分快乐乐意预备一个好的提议。
他们发来了一个复议的文件，一瞬间念给咱们听。期望每一位股东都能读这个隶属的陈说，一同也读一下投票署理人中所做的争辩。咱们会主张股东对这个予以投否决票。
由于这是一个十分重要的标题，并且我也十分期望下一年审计长作业室的人有人开会，咱们在那个时分或许有更多这方面的谈论。我现在要求海姆伯格把纽约审计长的动议给咱们念一下。这是伯克希尔许多长时刻股权持有，咱们具有250万股，我期望董事会选用一个多元化的查找来找到这些董事会的成员，一同咱们挑选这个提名的时分，包含一些合格的女人和不同的种族、不同的提名人。咱们赞扬董秘添加了…先生，并且现在董事会21%是女人，并且咱们还想要知道到，在这边供认，咱们这边杰特先生和其他各式各样的董事会成员也是少量族裔，巴菲特知道到董事会的女人，尽管女人在一个世纪之前就赢得了在投票中宣告自己声响的权力，但在董事会享有这样的权力仍是在继续进行的活动之中。依据咱们的股东，咱们正在寻求怎样样能够把这个进程向前开展。
巴菲特先生提出的其他一件事，他只买具有三个条件的企业股票，第三个条件是有才干的诚笃司理人，并且董事会最重要便是留住一个最有才干的首席实行官。咱们一切这些公司里的大公司都满意咱们多元化要求的董事会。咱们要求并不是董事会提名人必定要有承认的数字，可是假如再这个里边包含女人或许是其它的种族和族裔多样化的情况下，这样的人假如合格，他们有十分好的才干，并且他关于公司有很高爱好，2016年《哈佛商业谈论》的一个研讨里，假如入围者不只一位女人或是有少量族裔，就有助于消除有意无意面试官之间的成见。所以，咱们要求仅仅向那个方向迈出一小步，包含不同种族的提名人。
终究咱们要赞扬伯克希尔的内部做这个CEO的继任方案，这些CEO的多元化方针仅适用于外部的查找。在此期间咱们激烈支撑本提案。
巴菲特：感谢马克，并且感谢纽约的审议长提出了这个文件。
咱们现在这个动议能够预备好采纳行为了。
杰克：大约赞同这个有65925票，可是对立这个方案是485824，对立该动议的票超出了一切流通在外的A类和B类总票数的大都，所以这个动议失利了。特拉华州法令要求精确的票数的证明，咱们在会议记载中会将发给秘书。
巴菲特：我现在提议本次会议到此完毕，我复议。比我料想的时刻要长得多，对我来讲这是一个十分绝无仅有的阅历，咱们现在能够预备好承受发问。
以下是新浪财经收拾的问答环节。
发问：假如我了解你说的话，伯克希尔出资的四个航空公司的股票，你会念一下都是哪些公司吗？
巴菲特：我一般不会这么讲，但这些是有解说的，咱们不会感到绝望，由于他们在其时的商业进行的事务和他们的领导人都很棒，但咱们自己的主见是“四大航空公司”是达美、联航、西南航空公司，他们大约占有了美国旅客里数飞翔里的80%，除了西南航空之外，其它三大航空公司也有许多国际航线，但现在由于疫情，四大航空公司所面对的情况有很大改动。现在我不知道美国人是不是会改动他们的日子习气，在很长一段时刻之内会改动，或许说是半封闭的情况。从经济上来讲，我也不知道将来的趋势（是什么），人们会怎样做。我花了7个星期时刻，7个星期之后我榜首次戴上了领带，这么长时刻也没有理发，谁会知道咱们之后会呈现什么情况呢？但有必定相应的作业，比方像航空公司这样的作业，它们在中心遭到的丢失特别巨大，有时他们产生的疫情情况，是无法操控，他们要封闭他们很大一部分的事务。咱们现在首要是买了这四大航空公司的股票，不论是70亿、80亿的钱投进去，现在咱们想拿出来，这是我的错，可是总是会有这方面问题的，有比较低的或许性，但它还有或许产生，便是产生在航空业里边了，所以我要做出这样的决议。
发问：我再跟你承认一下，你在里边是都持有他们的股票是吗？
巴菲特：是的。
发问：所以咱们会卖？
巴菲特：是的。咱们卖的时分常常是咱们悉数的股票，咱们并不是说在一个公司里还持有一部分仍是怎样样，咱们要卖就悉数把它们卖掉，不是说原本具有它们100%的股票，现在减到只持有他们90%的股票仍是80%，不要这样做。咱们要改动主见的话，咱们是要悉数卖出的。
巴菲特：假如咱们的主见改动，咱们不会一半一半地做，咱们会一会儿进行究竟。或许卖的时分，卖价比咱们的收购价要低许多。但航空公司的股票都是大额生意办法，所以咱们整个卖掉了。
来自加拿大多伦多的发问：你是不是主张咱们自己要买，可是你自己却留了这么多现金，你实践上并没有自己想买那么多吧？出资者是不是现在购买好的机遇？
巴菲特：我其时说的是现在有些情况很难产生，并且我也期望它并不产生，但并不标明它不产生。比方说咱们的稳妥业，当飓风来的时分，咱们也不知道在这方面有最大的地震产生，我不能够为自己预备某一类的问题，咱们要做好预备，或许会形成某一些情况产生一连串的作业，咱们要为其做预备。房地美和房利美在9月的时分有做过方针上面的改动，其时它就破了一些记载。咱们是从最坏的视点、问题最坏的情况下动身的。所以，我看这个的时分并不是一个大的问题，并不是说人们今日或许是明日或许是下个礼拜要去买股票，要看各自情况，可是我觉得你现在还不是购入的好机遇。由于在恰当长的情况之下，不论是在财政上，仍是在心思上都要有抵挡这个疫情的长时刻预备。所以，你在买的时分不会是最低价，也不会是他人替你想好什么时分买，你自己要预备好，或许这个股票又跌了50%时你是不是能够预备好能够买了，或许在一年、两年之前，咱们其时的年度陈说里，在最近陈说之前，在伯克希尔前史上，那个时分咱们从前有过三次咱们自己的股票下降了50%以上的价值。伯克希尔在这三次（作业）产生的时分并不是咱们公司出了什么错。看一下这些股票的价格，你觉得其时是不是要采纳行为了，不论是什么时分产生了什么或许是他人奉告你现在应该卖或许是什么等等，或许是有其它的作业在进行。所以，你的心思素质必定是在一个恰当的定点。有些人十分慎重，有些人十分愚笨或许刻不容缓，期望立刻反击。对咱们来讲，现在的这个改动是极大的。
有些作业是我感觉到了，查理也感觉到了。有些人是能够操控自己心里上的变数，但有些人不见得（能够操控）。假如你能够操控自己的心思变数，你就能够来进行购买。所以，你做任何作业都有必要是依据你自己了解而采纳的行为。
我对你们的主张，是您自己的方位、您的定位，不论是在今日，或许今日是不是便是购买股票的最好机遇，20年、30年之后或是2年之后这个股票究竟会值多少钱，我是没办法有对策的，或许是你今日听完礼拜一就去买，礼拜一商场又改动了也纷歧定。
发问：您刚刚讲4月大约有3000多亿是在股票上，究竟做了什么？
巴菲特：我不太记得要跟你讲真话，你要答应我再看一下，这是伯克希尔提交出来的数字。
方才讲的4630亿其实并不是许多，由于咱们的公司里进行生意的这些数字还有更大的情况。咱们乐意做某些作业，并且咱们也乐意从事一些更大的事务。礼拜一早上或许是你在讲到比方有300亿、400亿的活动，这常常是咱们能够做的作业，但不代表我想做这个作业就产生了。由于商场上是不是能够吃得下这样的东西，要花许多时刻，要好几个月才干让咱们开端对航空公司进行出资，并且航空公司的改动也不是一天就会产生的。
4630亿其实并不是一个多大的数字，而是咱们想到的这中心做了一些研讨得到的作用。
发问：前次经济危机的时分，那个时分你支撑了8个不同的出资，你关于这8个股票都有极大的决心，得到了更多的价值。咱们现在的利息特别低，并且有些基金（收益）也特别低。曩昔的两个月中，为什么你对所谓告贷的出资并没有做出任何行为呢？
巴菲特：由于我还没有看到更让我觉得风趣的招引人的股票。由于美联储现在做了一个十分重要的决议方案，并且做得十分快速，这是他们应该做的作业。可是许多公司或许更需求钱，他们或许会更早地做这些财政上的处理。在曩昔五个礼拜之内，这些财政上的改动是十分十分十分巨大的。有些很大的公司也开端进行巨大的告贷，并且好屡次都产生了。伯克希尔当然不需求更多的钱，但有时借钱也不是坏事。有些在边际的公司，或许是他们赚的赢利比较少，在他们的基金上来讲，他们或许并没有任何缺少的现象。当然假如他们的赢利不行，咱们是不会向他们出资的。所以，为什么咱们现在没有在进行出资，便是由于咱们还没有找到招引人的公司，或许在不久的将来还会改动。所以，在2018年、2019年的时分，那个时分咱们出资了八家公司，并不是说咱们成心要奉告咱们咱们做了什么事。咱们之所以进行了出资，是由于那个时分咱们觉得出资这些公司，在商场上是一个十分好的挑选。并且在竞赛力上来讲，咱们觉得是一个十分好的行为。也花了咱们大约4到5个月的时刻才做了这样的作用，当然那个时分的机遇或许是不行抱负的，可是机遇不行抱负的情况之下，咱们仍是找到了这几家抱负的出资。
这些作业咱们那个时分不是成心做出这样的行为让咱们来看，咱们觉得那个时分的出资对咱们来讲，那几家公司都是十分招引人，并且他们也约请咱们，期望咱们来进行出资。所以，商场的出资便是这姿态的。有些时分是短期的时刻，比方说现在病毒产生了，咱们开端严峻，咱们开端我觉得有一些改动。当美联储开端又进行降息，咱们又开端严峻。我并不知道往后会产生什么样的景象，并且没有任何人会知道，这中心有不同的一些景象，有或许在这段疫情之后会产生不同的一些改动。所以，什么样的景象会有什么样的作用，现在没有人知道。
阿贝尔：您刚刚的这些点评，讲到了美联储的一些正告，在疫情产生改动的时分咱们也都留意到了，并不是它的一些改动，而是咱们究竟能不能开端采纳行为。人们关于最困难的时刻，他们看到他们的财物负债表，他们决议要做一些什么，但现实上来讲，这些公司并不见得是有爱好招引咱们的公司，特别是在2月23号之后。伯克希尔的动力公司便是一个十分重要的作用，咱们大约出资了40亿，那个时分还有许多短期的债款没有到期的情况下，咱们也添加了咱们资金的情况，那时资金的布置是有必要的，那个时分关于咱们太平洋区域的，还有关于伯克希尔的这些持股人来讲，都是十分抱负的，并且是招引人的。所以，现在的时期是你借钱的大好机遇。当然不见得每个人都乐意借钱，可是对整个国家来讲，这个时分是借钱最好的机遇。对伯克希尔来讲不见得是咱们要做的机遇，但对大大都人来讲现在的钱是借钱大大好机遇，咱们的钱要用在刀口上。
来自芝加哥的发问：咱们现在有了不同的伯克希尔的财物负债表，有些人开端实现他们现在有的一些情况，他们实现现在已在这个大疫情中进行不同流通的情况。伯克希尔是怎样样的情况？
巴菲特：咱们现在也开端发了一些资金，给了某一些需求的公司，当然咱们不或许说无约束地开端赞助这些公司。当然现在的改动是十分大的，比一年或是六个月之前仍是有极大的改动。比方方才讲的航空公司，咱们根本上就把钱抽出来了，由于现在亏本太大了。可是假如咱们现已组成了这个公司。可是这个公司假如没有期望，咱们不会继续再出资。比方说咱们的公司在1965年的时分也出资纺织业，之后咱们发觉买的并不是极好的一些决议，后来咱们就想卖掉它们。咱们现在的公司并不是在做解救公司的方位，在解救公司花了太多钱的情况下，咱们是不会这么做的。所以，在添加咱们商场上的一些比例上面来讲，或许会产生，公司或许不见得随时都需求钱，可是商场的比例是咱们比较重视的。
阿贝尔：咱们看到咱们现在持有的公司以及现在的疫情，看一下新冠病毒的情况，咱们看一下咱们的办理情况以及职工的去留等等，咱们要确保咱们的职工在事务的情况下都是安全、健康的，能够继续在进行运作，之后咱们继续调查咱们的客户在这个周期之中有什么样的改动，还有事务的情况之下，他们的需求是什么。咱们业供给了更多的一些公司上面的调整，能够满意现有的关于客户的需求。有用的是咱们再处理客户的这些改动之外，供给更多的需求上面的满意。也给了他们紧迫的需求上的资金，咱们在更继续安稳的办理以及支撑咱们现在需求的一些需求。
巴菲特：伯克希尔公司具有许多能够提交现金的事务，就像格雷格-阿贝尔之前讲的，伯克希尔的动力公司，咱们有长时刻我的资金的预备，所以咱们有十分多的资金，咱们要做一些什么也都能够到达咱们要做的方针。许多人要实现他原有的财物或许是卖一些股票，但咱们的这些事务里边现在并不是有这样的一些需求，许多事务自身的条件当然便是必需求这样做，但伯克希尔必定不会到达有必要借钱过日子。
咱们能够看到的一些现实是，某些作业并不是特别得古怪或是觉得十分让咱们觉得惊奇的，咱们把有或许产生的景象都能先讲出来再进行了解，了解咱们现在的定位怎样。
我简略地来讲，咱们并不是需求许多许多，需求有1300万、1400万或许1500万。当然假如钱需求的话，咱们也是有的。咱们不买报纸公司或许是一些其它的商业组织，这是咱们的习气。咱们期望自己的定位是能想做什么就做什么，当然不见得一切的作业都会在咱们的抱负中产生。
1929年是一个比较破例的一年，到1955年或是在1954年年末，咱们才发觉任何的作业都会产生。所以，咱们一向在预备就绪之中。当然价格假如招引人，假如美联储提出降息，有的时分许多人打电话给咱们，这些公司打电话来，在美联储的数字下降之后，我想咱们也不需求买这些公司，由于这些公司并不见得是多好的，并且咱们也能够在其他当地进行假贷。
发问：伯克希尔的公司里边大约有39.1万的公司成员，哪些运作的公司没有被影响到，或许是由于疫情被影响到了，并且继续能够雇佣这些人吗？请咱们扩展谈谈一下这个问题。
巴菲特：咱们赞助了不同的作业，有几个作业有或许雇员会削减，但不会许多。我一边想一边说，有些商业的作业，比方咱们没有在旅馆业里，可是旅行和休闲的作业或许会产生巨大的改动，我没有裁人咱们自己的雇员。五年之后，伯克希尔会雇佣恰当多的人，可是病毒或许还会有更大的添加，或许对咱们的制作业有许多影响，他们的需求或许会很大程度上下降，这样的情况下或许会有裁人的情况产生。
阿贝尔：现在疫情期间，咱们的作业要为此做出调整，有些或许调整得比咱们更凶猛。假如看一下伯克希尔的动力公司，用电的消耗量下降了10%，实践上对咱们的生意没有十分大的影响。可是从长时刻来讲，咱们的事务还继续有添加。即便现在在危机时刻，可是对咱们这些作业的影响还不大。可是现在商铺都关门了，比方糖块、珠宝业等等，咱们应该依据环境做出相应的调整，特别是在作业方面。将来商铺还会从头开门，咱们还会雇更多职工回来。所以，在长时刻来讲，伯克希尔的会员和现在比起来会有很大的添加。
巴菲特：全体来讲，咱们仍是会生长的。由于巧克力糖从1972年开端现已很长时刻了，并且咱们十分喜爱他们，我自己就喜爱它，我自己的花生糖便是他们的牌子。我今日不会和阿贝尔共享糖块，悉数拿回家去。
现已过了咱们的复活节，一般复活节期间是巧克力大的售卖期，可是咱们现在现已过了。现在现已到了售卖的后期了，（售卖期）过了好久了。这部分咱们是封闭了。并且现在大的商业中心，里边220个店，不行是有糖块店，家具店都关门了，喜诗巧克力就停顿了，自身便是一个季节性的产品，咱们有许多季节性的职工，特别是在圣诞节期间。可是咱们有许多复活节的糖块是为他特别制作的，卖不出去就没有办法运出去，也不能把它送到商铺里边去卖。所以这些都是在进行的情况，阿贝尔做了许多这面的作业，下面还有许多司理做这些作业回应这些问题，在这个十分特其他时期。
咱们会在将来有超越39.5万以上的职工，必定在将来会雇更多。
发问：我是一个长时刻的股票持有者，我从前参加过年会，4月17号查理讲到，伯克希尔具有的一些小公司在疫情往后不会从头开，你能不能讲到伯克希尔麾下哪些公司遭到影响？
巴菲特：伯克希尔下面有97个不同的商业组织，咱们从前一向从事这些方面的运营，曩昔2、3个月产生的作业将来或许会加重，这些作业进一步阑珊，或许这些作业里边的顾客会有其他的消费习气，不再运用他们的产品了，零售业现在产生许多改动的情况，这些作业从前就有过问题，现在他们的问题更大。比方说报纸作业，咱们现在添加了更多报业的出资，并且协助他们偿还债款。可是现在报业，在疫情之前，他们的广告、出售量、发行量都现已在下降。在疫情之后，加重了这个情况，这个情况更为严峻。轿车作业也是相同，现在对轿车作业的影响，这些卖轿车的轿车商也不会在报纸上做广告了。所以，从前这种情况就在产生，现在仅仅这个情况更被加强了、严峻了。
所以，下面的这些作业里咱们会做这些方面的改动，但这些都是小的作业、小的商业组织，咱们首要的作业、公司我不能想到会有十分大的改动或许是封闭。说在疫情后边就坚持封闭，不会开，我不觉得是这样，可是由于这个疫情改动了整个国际，人们都会看到这些改动，假如现在是一个商业中心的老板，你下面的这些租户现在不乐意付租金给你了。假如你现在是这些商业中心的供货商，你现在的情况也会有很大的改动。许多人在这中心遭到影响，有的人或许是在家里长途作业了，在家作业的情况，或许往后两年他们还会在家继续做，他们会做调整习气这种新的办法。
阿贝尔：咱们这边有97家不同的公司，咱们有一个食物服务业，卖饭馆的设备。咱们还有几个作业自身从事的事务十分好的时分，他们就遭到应战。在经济产生现在这样的危机，在疫情的情况下，他们会有这个方面的问题，或许饭馆设备的生意遭到影响，可是其它作业或许会遭到正面的影响。所以，咱们要从全体来看，全体考虑这些问题。
发问：伯克希尔长时刻的方针，不会是亏本无底洞，芒格早先说在疫情之后，在封城免除之后，伯克希尔下面的一些小的公司是不是不会从头敞开事务。是不是影响伯克希尔长时刻的方针？
巴菲特：伯克希尔长时刻的方针会是30年以上，在咱们的年度陈说里有讲过不同的公司有它们各自的运营。是不是在疫情的情况下，将来或许还会亏本？当然咱们或许会把这些公司卖给其他人，但不论怎样样，咱们不会继续坚持这些公司，这不是一个新的方针，这没有什么改动。咱们对航空业便是这么做的，某种程度上，假如咱们具有一切的航空公司，现在对咱们来讲会是一个十分困难的决议，来决议咱们能够继续坚持住他们运营的这些丢失，来继续坚持这些股票，看他们能坚持多久。第二，这个飞机或许太多了，假如制作业下降，需求下降，航空公司的位子太多了，这种情况下咱们要做决议，是依据咱们自己的事务运营的情况来做决议。所以，咱们做出的运营性的决议是十分十分困难的。咱们的政府当然也是有了榜首波对航空公司的补助，可是航空公司十分主动地在融资，这方面我形象深入，至少两家航空公司添加了他们的股本，你压服他们，假如想要事务继续进行，当然需求政府的协助，一同咱们自己内部也要做出调整，以习气咱们运营资金的需求。当然这些公司的运营者、司理们是需求这样做的。关于出资者来说，这是不是入情入理，咱们要拭目而待。
发问：卡斯伯这个公司由于作业事务放缓，这方面你们怎样回应？
阿贝尔：咱们这个公司有很大一部分是航空航天，其间有两个遭到很大影响。当然国防工业仍是十分好的，并且十分微弱，可是你要看一下假如是大飞机或许是区域性的小公司，你能够看到他人对他们订货的飞机是更长时刻的，咱们会不断地接连地对这方面做出调整，咱们现在和波音公司会有每周一次的会，看一下他们有多少订单，为此咱们做出相应的调整。
巴菲特：一天、两天之前他们刚刚得到了250亿资金，一年之前他们其时现金的定位是很不错的，可是我知道空客也有相同的问题，他们上个星期做出这方面的谈论，他们也不知道他们的将来怎样，我也不知道他们的未来怎样。所以，咱们必定是会有飞机的，并且这些飞机遇飞翔，按实在的问题是你们是不是需求这么多的飞机，并且你在需求他们的时分，飞机的制作和交货会影响到许多人的作业。当然不但影响到波音，有这么一种情况，你的需求干涸了，这样（影响）就上升到整个链条上面，航空公司干涸，终究制作飞机的时分也是这姿态。所以，你能够看到由于波音不必这么多的飞机了，现在通用公司出产的发动机也会遭到影响。（信号中止）美国在这个作业十分强，比方说波音，咱们都知道这个作业是十分重要的、十分大的出口商，关乎到许多作业机遇，对咱们来说也是如此。咱们祝愿他们，给他们提出出色祝愿，咱们也给自己祝愿，但还不是在咱们的操控规划之内。
发问：GEICO是不是在2020年，由于现在许多人没有开车，是不是给了他们不开车的信誉额度呢？
巴菲特：全美国第二大轿车稳妥公司，这些轿车稳妥公司也开端进入到他们保单上面的改动。咱们的方案，应该能够提交25亿的作用，削减现在产生作业的情况，也是在现在正在产生之中的。当然每个人仍是想开车，仅仅开车的路程数更低了。现在由于开车路程数减低，咱们还有更快速的一些项目，能够节约今日投保人的保费。所以，许多人现在现已给了两个月的扣头或许是更长时刻的扣头，咱们是每个月在进行改动、进行扣头的一些给付。除此之外咱们还有其它一些竞赛对手，也便是在同一个作业的稳妥公司里，咱们现在稳妥委员会也在谈论这个问题，咱们会给今日的投保人更多时刻，假如他们今日没有钱交给，咱们会给他们较长时刻支付的期限，只需他们不撤销他们的保单。当然假如持付也是相同的，你或许要付一个迟付金等等。比方一些购物中心没有付租金，或许也有这样的情况，但这些对咱们公司本钱上的危害究竟有多少，还没有核算出来，可是必定这些投保的开车人是有部分的影响。当然还有许多变数，咱们现已做一些核算调整，咱们究竟应该怎样样才干够回应现在削减开车的情况，当然意外作业也削减的情况。在咱们收到的保金之中，在往后的一年，还有6个月就要从头更新咱们的保单，在下一年的4月咱们做了一个点评，看看咱们究竟会得到一个怎样的作用。
发问：让咱们了解一下现在的大疫情对咱们稳妥公司的影响，有许多稳妥公司现已在陈说，现已开端呈现丢失了。咱们看到赔钱的情况并没有那么严峻，现在，在保人、在保公司在这次疫情中的遭受跟伯克希尔承保的情况有什么样的改动？
巴菲特：这中心或许还会有一些投诉或许是打官司的情况，这些作业现已在产生了，往后的一些诉讼或许会十分大，由于诉讼的一些作用是十分大的本钱开支，轿车稳妥业，也便是咱们现在稳妥的一个比较大的部分，这些需求再界说的，有些需求再了解的。所以，在诉讼得出来作用之后你才干够看到更显着的作用。咱们在想这些商业上平行的灾祸或许是风险，有些人会在所谓产生变故的时分才要买的这些稳妥、保单上面的稳妥公约，可是在咱们保单上面的言语来讲，并没有保到事务在进行中止的时分或许是产生改动时分的一些稳妥，可是其它的一些稳妥方针，当然我不能够以偏概全来奉告你都是相同的，可是这中心包含的保区在事务耽搁或许中止的时分，或许会产生这种情况，大疫情便是其间的情况之一。规范言语在咱们的保单上，假如说您在事务耽搁了之后或许是得到了您今日实践财物上面的危害，才干够进行支付，当然你能够买更多的一些支付，大疫情是否能够投保这些作业，这跟咱们的轿车稳妥上面的一些方针是不相同的，或许咱们会有理赔或许是提速的一些情况，咱们的公司跟其它的公司或许仍是不太相同的，或许是再投保的情况，或许会有更多重的平行的担保，可是有些事务的中止并不是包含在内的。这个作业并不是不太或许产生，今日咱们讲通用轿车，或许咱们在开端停工，也产生生意中止。有一年在咱们发布年度陈说之中，也有这种情况。咱们也有一个化学工厂，街坊产生了火灾，咱们的工厂也被涉及了，也遭遭到危害。咱们在卖任何轿车零件，作用今日由于轿车作业停工，咱们的轿车零件作业也涉及了，可是不是也会有这种事务中止的稳妥的丢失呢？不会的。
巴菲特：现有的情况，中心争议的部分仍是许多的，这是毫无疑问的。有些稳妥公司会付许多保单上额定的费用，但咱们现已有储藏了，在咱们的前史记载来讲，咱们仍是在比较传统、保存的方面进行稳妥事务。咱们不会奉告咱们的司理人哪一个数字有必要在本年必定要得到。他们会做自己丢失的点评，他们树立自己的事务，再把社会上的通胀或是其它的要素考虑在里头。伯克希尔有时分在做点评的时分仍是十分正确的，我没有任何疑问。
发问：我是十年的持股人，伯克希尔是不是往后也有大疫情的稳妥呢？
巴菲特：咱们保的这些作业十分多，从前有一天也会有人来找咱们，说我有必要保一个什么险，这个险大约有100亿的稳妥额度。咱们听上来要保100亿的财物，咱们或许不会承受这样的稳妥，但咱们会承保一些大疫情保单，假如有人需求，假如价钱对，咱们也会承保的。咱们没有不甘愿做的作业，会给你一个稳妥的报价。当然假如说是一个十分十分毫无约束的一些投保的或许，咱们不会给你承当保单的。所以，要依据投保支付的保额的价值以及投保的规划来决议。咱们当然不期望，比方你今日成心放火来投保，咱们是必定不或许承受的。所以，一些不寻常的投保，不论它的规划有多大或是金额有多大，这些是咱们不会稳妥的规划，比较可疑的东西咱们是不会做的。有些人能够做梦今日咱们保了这个险能够得到多大的理赔，假如有这样的情况，咱们是不会给你写这张保单的。在911之后，咱们给了一些公司也写了更多保单进行他们的承保，可是有其它公司会做这样一些无聊的承保。咱们知道自己在做什么，有时咱们也会十分惊奇，发觉了一些问题。比方911产生的作业，是咱们前所不知的作业，也不知道为什么会产生这样的问题。假如有正确的价值，咱们会开端进行这些大疫情的承保。
发问：我从阿拉斯加来，标普500现在是不是一个很好的情况能够出资？在现在商场下滑的阶段是不是比较好的（出资阶段），沃伦，你是不是在这种情况，有些公司需求资金的时分，跟他们能够开端溢价，获得一些更多的情况。现在的情况不见得有这么多并且这么长的机遇能够找到，伯克希尔公司是不是能够在沃伦跟查理不在的时分也能够这么做呢？
阿贝尔：假如没有沃伦跟查理，我没有看到伯克希尔会有文明上的改动，最大的一个部分便是咱们有商业上的睿智，能够在经济上做愈加抱负的布置，并且能够当即做出反响。不论是查理和沃伦在不在的时分咱们都做相同的作业，咱们现在有十分有才智的团队，并且伯克希尔的这些办理团队一切的司理人都有这样一些才干，当然司理人会随时再寻觅更多的机遇，现实对咱们来讲也是最巨大的一个要素，咱们现在必定是站在必需求坚持伯克希尔原有的一些微弱的才干上面能够继续坚持。
巴菲特：他讲的是对的，咱们的司理人假如没有这样的才干，咱们是不会保存他的，咱们有三个十分十分有价值的司理人，他们在寻觅咱们的资金以及寻觅咱们的目标上来讲，都是十分数一数二的佼佼者。
比方20年前咱们知道某些人，咱们会奉告他们某些作业，可是他们知道的人许多，他们有十分高的阅历，并且他们的思想也是十分相似的。关于伯克希尔公司来讲，有了他们三个人来讲，在寻觅资金上面会继续有更好的体现，不论我跟查理在不在，他们都能够做得么好。
发问：伯克希尔现在有没有美联储或是国家开端维护你们脱离窘境，承受他们的一些补助？ 巴菲特：航空公司有这样的（情况），咱们有在航空公司出资，但我讲的这些问题是，咱们没有任何全额具有的之类公司，格雷格，咱们有没有任何的公司承受了政府的救助？ 阿贝尔：没有。咱们现在一切的这些事务之中都没有。咱们都了解伯克希尔的每一个公司是什么姿态。今日讲到政府补助项目咱们是没有的，咱们全额具有的公司没有参加。
发问：有许多持股人特别是持有B股的人，比较小的子公司里边，封城的情况影响到了。今日由于有了这样的情况，他们或许能够到达能够契合告贷的规范，你会不会继续运用这样的一些告贷，坚持原本的职工呢？
巴菲特：据我所知咱们并没有任何的公司现已开端在运用政府的补助的基金，我不能讲详细哪个公司，可是我能够确保，我觉得他们有很好的将来，可是我不想现在讲一下咱们目录上的每一个公司怎样样，由于有些我也不知道答案。咱们在从前就现已决议了，比方说咱们的报纸或许会有一个更好的生计的机遇，假如疫情还再继续的话。假如能够让他们独立运营更好。就像我前期提到，咱们把钱实践上是放在报业里边了，可是在6个月里边，咱们买了之后，或许是一年半之后，咱们和一个报业打交道，咱们也期望这样运营。看上去在长时刻未必能够存活，这样咱们能够找到其他的人，其他的公司或许能在这个办理上做得更好，咱们会让位给他们。
假如在一个公司里边呈现了问题的话，咱们会找到其他的人，他们觉得能够比咱们做得更好的这样一个人，由其他人来接手。
咱们一开端是在纺织业做，就成为咱们伯克希尔公司的一部分，和咱们吞并了。60年代咱们有大的商业公司，他们就不顺畅，在纺织业里咱们出资的时刻比他人都长，美国这边终究终结了纺织制作业的生意。伯克希尔在往后十年或许是往后五十年，咱们会找到更多的这方面的作业里边的哪些公司，并不是一切咱们都坚持持有究竟，这也是我坚持为什么买指数基金的原因，我不会把我一切的钱放在任何一个公司，尽管这个公司我或许跟它很密切，但我也不会把我悉数的钱放在一个公司里边。由于在这个国际上，你常常会得到一些惊喜，你或许觉得这个公司运营得很不错，可是没有咱们料想的运营得很好。相反一些公司咱们觉得做得欠好，可是他们做得会比咱们意想的要好。
阿贝尔讲一下PPP政府告贷。
阿贝尔：咱们并不知道咱们部属的任何企业现在接手政府现在这样的告贷，我和这些公司的对话中，我也不知道任何公司在请求。他们在疫情之后，这些公司都对应得很不错。不论是中等等级或许是更小一点规划的公司，他们都仍是处在比较坚实的根底和十分微弱的方位里边。疫情之后，或许终究用户的行为会有改动，他们的顾客人群或许会有改动，或许是在人们的消费习气上或许会有改动。所以，咱们现在都在改动。榜首是挺过这个疫情期间。一同，在疫情期间，咱们部属的这些公司还都处在比较微弱的方位。
巴菲特：咱们不知道这个疫情会继续多久，没有人知道，大大都人比我知道的更多。可是病毒在某种程度上面，或许在扩大的进程之中，它的感染力会下降，等等。或许它渐渐会消失，到秋天或许又回来。美国人怎样回应？他们自己仍是坚持期望，觉得咱们能够挺过夏天。秋天往后，假如病毒又回来了，这是由病毒决议的，病毒将来能够决议咱们的行为。由于咱们现在做了许多十分正确的作业，咱们有十分聪明的人在做这件作业，可是有太多的不知道要素。从经济来讲，有这么多不知道要素的情况之下，咱们要不断地坚持对咱们的经济情况进行衡量。在现在这么张狂的疫情情况下，假如这个疫情被按捺住、操控住之后，将来的感染不会东山再起。可是在将来咱们的作业之中，咱们不会让对现在进行抗疫的人们、反抗疫情的人们，我不会对他们指手划脚、宣告什么言辞，由于他们现在都在为这个疫情的防疫做预备，咱们现在只能说在往后的几个月里，现在多不能承认会产生什么作业，往后6个月你会做什么，或许是一年之内你会做什么，谁都不知道。
发问：你方才讲到你仍是鼓舞对标普500基金进行出资。曩昔我听到这些基金司理们说活跃性的出资已过期了，长时刻的情况或许会进入被迫出资。往后十年你对出资者是什么样的主张？
巴菲特：我还没有改动我的遗言，我的遗孀会具有95%的指数基金。这方面关于许多人来讲，给他人做标普500基金做咨询的人并纷歧定能够赚到许多咨询的钱。美国的出资是不是现已过了，我严峻不赞同。由于标普500基金上面做出资，我也觉得没有理由、没有原因说不能够在这上面做出资或许是中止在这上面做出资。一方面，它们收的费用或许比较高。然后它们或许会挑选某些不同的基金。还有人说是你知不知道将来你这个作业会在长时刻疫情往后制胜？有许多人在这方面有爱好，他们会压服你，他们能够做一些作业，他们自己或许也信赖他们自己的才干。在某种程度上，咱们走运的话或许是咱们的规划大的话，或许咱们能做到一些作业。Jim、Sam这些人或许能做出很好的出资报答率，但Jim、Sam这个团队有十分强的按捺力，可是要收你们许多费用来参加他们的基金。就像前史的数据证明，他们或许在这上面收费十分高。所以，各个作业在跟他们进行生意的时分，要交给这些出售代表很高的佣钱，也便是卖这些基金赚的钱比运营办理赚的钱要多。
发问：我作为持股人，曩昔5到15年标普基金，现在我也觉得伯克希尔的体现是低于标普500的体现，疫情之前也是在标普的体现之下。现在我是不是应该卖你们的股票呢？
巴菲特：我信赖这个现实，我主张咱们买标普500的股票。咱们伯克希尔的股票和任何一个独自的出资比起来都是毫不逊色的。咱们赚来的报答也是入情入理的。但我并不是说在往后十年我和标普500做什么样的比较，都有这种或许，咱们比他们好或许是他们比咱们好。咱们在55年的情况下，咱们做这个deal的时分，我不知道有多少年咱们是超越标普500、哪些年咱们不如标普500。有些年或许咱们做的收益多，可是由于咱们的钱跟这些比起来仍是少的。有的人或许在整个的进程之中，或许会觉得标普500的收益会比咱们好。当然对咱们来讲，咱们假如是资金大的话，咱们操作起来、运营起来也更困难。我不能够确保你咱们必定会比标普500做的成绩更好。我跟你说，我和我的家庭成员所持有的这些股份，都是在伯克希尔里边，所以我是十分关怀长时刻伯克希尔做的长时刻的运营的作用和体现。所以，我关怀、很尽力，并不能承认咱们必定有好的成效和收益。
阿贝尔：我赞同你的说话，我方才看了一下咱们这边的财物，我期望咱们的团队、运营伯克希尔的人是尽最大的尽力做运营办理的作业，咱们不能给你确保必定会有最好的收益，但咱们的尽力必定是一级的尽力。
巴菲特：咱们不知道将来会产生什么作业，我现在能够跟你说的是更简略办理500万，比起3700多亿，比较起来必定管500万是更简略的。大的联邦性的组织或许会比咱们便基金的规划更大。可是在某种情况下，办理这么大的基金，对咱们来讲更困难。
阿贝尔：咱们方才讲到了动力公司，他们的购价是在不断地改动，咱们现在在这方面有1000亿。往后十年，在根本的基建或许构架方面的作业，远景十分好，这方面的定位也十分好，在往后进行这方面的作业。包含BNSF、稳妥业、动力作业，咱们在这方面都维护自己维护得很好。
巴菲特：咱们自己在动力业上面所在的方位比其他一切人都好，曩昔20年的数据来看，一般揭露的公司做这方面的作业是很困难的，并且国家也需求、国际也需求这样的公用作业。咱们在这方面是十分遵从逻辑去做的，并且咱们的结构十分合理，咱们办理得很好。当然这不是我个人的劳绩。我没有参加这些公司的办理，但动力业对他们的要求许多，应战许多，有许多政府对他们的干涉和监管。左翼，将来这方面的监管还会开展。在动力方面还会有更多的作业。所以，伯克希尔继续参加。在稳妥业方面，有没有人能够比伯克希尔做得更好，所以咱们继续在这个作业里尽力。
除了咱们强有力的才干之外，咱们还有其它的优势，当然还有一些下风。假如咱们发现一些十分好的机遇，假如我用10亿美元投在哪个指数里边，咱们第二年能够翻一番，当然咱们也能够那样做。或许过一年就变成4500亿，当然咱们是乐意这么做的。
发问：你今日讲过了公司是不是要出资布置一些资金，查理并没有这么做，现在由泰德跟陶德来做。沃伦先生，在讲到未来办理的时分，你可不能够提一下简恩（伯克希尔稳妥事务副董事长）。
巴菲特：简恩是咱们最棒的一个人才，并且他跟咱们现已作业了好几年了。他的父亲把他从印度带过来，简恩先生是绝无仅有的一个人，任何人都能够奉告你，他是一个十分重要的人，并且他关于稳妥业真的懂的十分多，真的是绝无仅有的人，可是他今日不是在财物分配上面做作业，他是在稳妥业上有他的专长。所以，稳妥公司给了咱们更多的支撑，他是咱们十分十分重要的一个人才上的大的支柱。在咱们的财物装备上面来讲，他们做的作业是不相同的，简恩的作业是做稳妥，泰德跟托德是做财物分配。咱们不是自动地到任何一个方位做任何一个作业，是需求看不同的才干。我的健康很不错，查理的健康也是十分抱负的。
发问：咱们讲到财物装备的问题，你刚刚讲了大约46%在2019年的时分进行了分配，你是不是能够跟咱们再讲在本钱开支下降或许是折价的情况，究竟哪些能在出资股本上得到更多的招引力？咱们持股人在做了伯克希尔的出资之后，应该怎样想？
阿贝尔：咱们看一下伯克希尔的动力公司，咱们真的要考虑的是或许有不同配套的情况，哪些能够坚持现在的财物，比方十年、二十年、三十年之后，或许是会十分有用地能够坚持咱们现在的事务，并且是在折旧的情况之下，还能够再继续得到咱们现在的这些赢利。
我今日十分快乐，今日现已有的这些财物，在获得了伯克希尔动力公司之后，咱们的折旧现在是十分十分恰当的，咱们也能够坚持咱们现有的一些财物，咱们的动力是有法制上操控的，85%或许83%的情况之下，咱们原本出资进去的85%、83%现在仍是得到了很恰当的报答。可是您要开端坚持您现在的财物，财物的核算上咱们也花了许多时刻。我跟沃伦讲到它的重要性，所谓添加的一些资金，或许咱们还要再去找更多的一些机遇。比方服务上面，还有可再生动力的出资等等，有必要有实在资金的获得，才干驱动咱们动力的商业。
在这两个情况之下，在折旧以及添加财物的情况，咱们在装备、施行的情况下，咱们叫添加性的财物的开支。
巴菲特：多少钱呢？大约是400亿。
阿贝尔：所以，在作业上或许会有这么多的需求。400亿在作业需求上的资金，在往后9年到10年是有所需求的，大约一半是在坚持咱们现有的财物上面。这些是渐渐逐步添加的。我现在讲的是咱们现有的一些项目在进行之中，必需求坚持的本钱。
其他还有300亿将是咱们事务往后添加的机遇，当然还有变电站在2020年现已开端了，咱们是2008年买到的这个公司，咱们出资的一些财物现已开端得到报答了，这便是咱们所谓的机遇。
巴菲特：咱们在“耕种”上面做了许多作业。您听到的当然不是能够超级获利的公司，但在经过一段时刻之内，总是会增资的。它的共同性，也便是咱们在装备咱们本钱的时分，私家的财物进行装备，有的时分要花比较长的时刻，可是也会得到相应的补偿，动力便是这样一个作业。咱们会开端装备更多的一些钱，不见得是完彻底全能够得到极大报答的公司上，你现实上能够实在抱负地进行某些作业，或许是你被授权能够进行某些事务的出资，这些事务有必要维护咱们的顾客，还要维护今日供给资金的这些人。这些作业或许会支撑20年，或许是有更长的支撑性。
我现在是持股人，西方石油公司价值链的坚持上，你在这种当地不出资的话或许会影响你的名誉。你们觉得西方石油公司的情况究竟现在做怎样的考虑？
巴菲特：一开端咱们做对了一些作业，当然咱们不赞同每件作业都会这么走。当你出资在石油公司上面，特别是比较大的这些所谓的钻油公司或许是产油公司，究竟怎样样才干得到相应的收益，是依据石油的一些价格或许是在地理上打了一个全垒打，或许是你犯了一些极大的过错，都是有或许的，这是一项出资，依据原油的价格而决议的。假如今日的油价变成负30元/桶，我前几天还看到这样的价格，真的是极大的不同。假如说你具有石油公司，你等待有这样的价格产生，我不知道它究竟是不是真的会这样做产生，可是咱们现在是在低迷的情况。
咱们的许诺是，前几天咱们做了决议方案，当安纳达科的办理部门，雪佛龙公司说咱们现已破了10亿以上的记载，西方石油公司也有这样的情况，对咱们来讲假如那个石油的价格能够取胜的话咱们才干够这么做，作用那个价格并不值20块/桶，可是20块/桶在那个时分是不或许的，负30是其时的情况。所以，并没有到达咱们抱负的石油价格的情况，在往后的几年之中，或许采油都不是值得他们做的一些作业了。现有的一些情况便是你不知道额定多的桶数要存在哪里，或许是需求量是不是添加，沙特以及俄国做什么样的作业，这些都是你不能了解以及不能猜测的，或许是现在存储的一些地址究竟在哪里，当然咱们也会有石油在挖掘时分的上下崎岖的情况，仍是会产生的，还有不同的油层上面进行挖掘，也是有这样的情况的。可是价格假如不值，在进行生意的时分，您是不是在一年两年从前就现已有这样的情况了？所以，西方石油公司或许是任何的一些持有石油股票的人，都是这样的情况。所以，那个时分你觉得西方石油公司的过错或许是错的，由于现在的石油价格是十分低的。
发问：有没有长时刻对石油股本出资的方向？
巴菲特：我想这中心会有十分巨大的资金，并且他们也会举债，会影响到银行或许是金融界，当然不会完彻底全炸毁他们，这中心有许多的一些金钱也在出资之中，17、25元都是有或许的，这是西德州方面的油价都现已产生了。铜也能够做这样的出资，咱们出产的一些东西你也能够进行出资，日常日子用品常常会产生巨大改动。其他，农人的农作物的价格有时也会十分糟糕，即便进行了一些补助，仍是如此。今日咱们在讲到产油的一些公司，有的时分未来是没有办法进行猜测的，有一天阿克斯（音）公司卖了30万桶的石油，他们那个时分觉得仍是不错的。可是今日究竟要怎样样，30万桶的油价是受10块钱的维护。所以，你现在再买油，等所以在油价上长时分进行下注，石油的价格当然是有风险的，这些风险也在由这些产油的公司中开端产生，这些价格假如取胜，或许这中心有些欠好的，比方动力公司、石油公司封闭，这些股本的持有人会产生什么样的情况也由此可见了。
发问：巴菲特你可不能够奉告咱们其时出资的合同，你方才讲60亿，咱们的责任又变成10亿以下，之后又看到目标指数到了27亿，之后又变成50亿，这些问题究竟是什么样的情况？
巴菲特：2004—2006年的情况，曾签署了大约48到50个合约，最短的是6年，最长的是20年。那时的价值大约是48亿，这是咱们那个时分期望得到的作用，咱们也赞同的作用。他们在那个时分，咱们卖的时分，在其时到期的时分，咱们有很少的破例，咱们生意的条件是没有抵押品，咱们得到了48亿。咱们一开端正常的价值是在300亿到350亿，道琼斯和日本的股票商场都是跑到了0，有些是彻底满了。咱们现在有140亿，咱们这方面还没有支付许多盈利。假如一切的都归零，140亿归零，或许是咱们把一切的东西都卖出了，财物负债表上咱们觉得它成不了咱们的一个担负，现在为止咱们还不错，不是十分多的钱。现在为止，咱们的潜力是什么呢？假如价格上升，咱们或许会十分有利。假如它下降，对咱们有所影响，但仍是不错。现在来讲即便产生了什么姿态的问题，还没有给咱们形成大的问题，咱们现在为止还没有到期。可是有些或许到2023年到期，或许有20%—25%是在本年晚些时分到期。所以，你问这些问题或许不太知道咱们的底线在什么当地，咱们中心究竟有什么样的责任，合同实行的时分详细的条件他们或许不是很了解，可是咱们在合同的实行方面仍是做得不错的。最重要的是有一两个十分小的意外之后，咱们历来没有赞同咱们要为这个合同放抵押品。咱们其时经商的时分，咱们我历来不会让咱们进入这个方位，在任何时分咱们或许有许多负债的或许性，或许是咱们要担负的责任，咱们都不会这样做。
来自亚特兰大的发问：现在为止你们现在看到的情况有没有一种传言，说你们公司会被分拆开，假如现在有250亿的盈利，你们能不能够继续坚持现在伯克希尔的结构？假如不能够承当这个责任，你应该给咱们讲得清楚，你们对咱们股票持有人应该持有的是什么样的责任？
巴菲特：假如咱们要卖伯克希尔下面的一个分公司，咱们公司一级就会产生许多税，就会分摊到咱们的股票持有人身上，这中心或许会做一些修正，能做其它一些改动。但从公司来讲，你要做公司卖的（决议方案），必定会有税上面更杂乱的问题呈现。1986年之前，这方面仍是没有太大的问题。可是许多人都讲到，1986年的时分为什么税上面没有产生？有许多人期望能够避税，在许多情况下也能做到避税。假如咱们想把伯克希尔拆开，税就会成为其间一个重要要素。
咱们能不能把咱们的本钱布局到各个当地去？比方咱们能够把它转到稳妥业里边等等。咱们把它分拆，对咱们的价值是不是会有好的影响？现在的情况，尽管我一切具有的伯克希尔的每一股，我将来都会捐献给慈悲，这是我14年前做的决议，大约是30亿美元是要捐出去的。这就牵扯到一个很大的一部分，便是股票持有人，包含其他人他们还在咱们伯克希尔的图像里边。我会奉告每一个人，关于一切的股票持有人，假如要分拆的话，或许是一个好的作用，可是你要承当很大的税收方面的费用，要承当不但税收费用，还有其它费用。税收或许其它费用在其它情况下也会产生，可是分拆这个作业我现已想过，现在来讲咱们的姿态是咱们总公司这种情况下会继续连续好久。比方说财富的税收方面有改动的话，或许有这样的情况，可是我的方案，经过深思熟虑，经过好久考虑，这样不只能够确保咱们的本钱，我积累下来的一切的伯克希尔本钱，能够继续坚持在咱们的家庭。
阿贝尔：特别是在咱们做本钱布置的时分，咱们现在能够在哪个稳妥业里或许是做运营方面，对咱们的股票持有人没有产生直接的影响和作用，咱们在做这些本钱搬运的时分。现在的构架下不受任何影响。
发问：欧洲、日本和这边的股票都在下降，伯克希尔的稳妥公司由于保单的人都先把钱付进来，你在保单事前付钱的情况下，你在这边的收益仍是负数的话，会形成什么样的影响？假如利率降到了0以下，对这个稳妥业会是什么样的影响呢？
巴菲特：负面的影响已很长时刻了，咱们有必要持有恰当的股权，在曩昔十年产生的情况是十分令人惊奇的，在这个时刻我从前有过错判。在这方面考虑的时分，是不是考虑到了通货膨胀率？咱们有的资金有很大一部分布置在国库券上，从长时刻来讲都是很糟糕的出资，收益很少。可是有一个长途机遇存在，这个机遇是什么呢？假如国库券的收益在全国际来讲，利率又很低，咱们的股票持有人，咱们能帮他们行使到他们能够得到股利，咱们做出这样的许诺。假如在国际各国利率都变成负的，并且是很长时刻，我必需求亲眼所见才干信赖这个作业会产生。假如你有负利率，一同还能够有更多的钱，能发明出更多的出产力，咱们觉得这会是在经济上面最风趣的一个问题，咱们做的作业会一向做下去，现在现已做了有12年左右。或许咱们会面对一段时刻有很大的或许性继续进行，并且政府在这方面加强力度。阿贝尔，你或许不知道这个答案，你或许知道这个答案。
阿贝尔：你的年度陈说里已叙说得十分好，咱们不知道答案是什么。这方面一些最根本的问题，咱们怎样能答复。
巴菲特：我不想这么说，但我只能这么说，我没有追加什么其它的定见。假如你是财政部长，你会答复很简略，现在的利率是零或许是负的。所以，咱们现在做的许多作业咱们都不能预期到将来的作用是什么，可是他们做的这些作业必定也是会有作用的，现在的作用或许是被人为地限制到后边在更远的时刻才干显示出来。可是这些问题终究会应该到达均衡的答案。
发问：伯克希尔是十分大的公司，净值也很高，你也做了许多本钱密布型的工业出资，比方说铁路，你一切的财物征集这方面的出资有多大的风险？特别是借债到期的时分怎样办？从税收的担负视点来讲，你们怎样考虑对这些密布本钱公司的出资。
巴菲特：收税的税率更有或许进步，从前很大一部分是说政府那儿想对咱们企业施加更多的影响，便是经过税收。某种情况下来看一下这些公司，看哪个党将来能操控整个国会以及操控总统是十分简略的，会有很高的公司税，在某一个时点是恰当高。特别是对本钱密布型公司，假如你能找到十分好的相同公司，假如他们不需求本钱就能运营得很好，你能找到这样的公司吗？比方喜诗这家公司没有要求那么多本钱，但它也没有那么多的添加，由于它不需求那么多的钱去添加。尽管它这么长时刻给咱们形成很好的收益，咱们的钱要放在其它当地去出资，或许会形成许多公司营收之后税收的本钱。所以，咱们每一个人都期望出资这样的公司，不需求有本钱，可是不或许。在动力业包含公用作业的出资，自身便是需求有更多的本钱出资错行。尽管铁路作业不添加，还需求许多本钱。密布本钱的这些公司，从公司的性质来讲，它们总是需求这样做的。从它们商场的价值来讲，它是几万亿美元的商场。假如把这个商场拿出来一家看一下，假如归纳在一同，或许这些低本钱的作业，不像密布本钱的工业，不需求那么多本钱，也能够发明出许多营收和价值，不像铁道公司或许是动力公司，有些是十分好的一些商业，咱们也十分喜爱他们，可是这些公司不需求咱们注入极多的本钱仍是能够运转得不错。
这便是咱们在运营了50年、60年之后发觉的一个原理。所以，哪些公司假如是不需求注入极大的一些本钱仍是能够继续挣钱，这便是咱们想要的。咱们的稳妥便是在用这样一些财物，稳妥事务其实不需求再注入更多的一些资金，可是咱们能够用稳妥公司获得的这些赢利再进行出资。所以，稳妥公司在咱们刚刚讲的这些作业中是十分合适的。这么多年咱们有许多事务也是由稳妥公司赚的钱（来做的）。
阿贝尔：你讲得不错，咱们期望进入不需求太多本钱注入的公司来进行出资。但你也讲到通货膨胀，特别是有或许现在产生风险，在现在一些危机的时分，也是特别要留意的。特别是您看到动力或许是铁道的公司，咱们有一些价格上面的主宰权，咱们怎样样给咱们的客户进行组织。假如咱们进入了通货膨胀，或许没有很好的维护，可是有的时分仍是能够取回或许是在环境改动之后，以及通货膨胀之后，再收取回来。当然必需求有实在抱负的出资报答率，咱们才会进行出资。这些出资仍是十分好的。
巴菲特：假如是10：1的通货膨胀，我觉得咱们出资铁道是实在对的，咱们是很快乐的，咱们已出资了许多本钱在里边。我的观念是，这是一个十分坚实的事务，咱们买的时分现已扩展了十分大，它会赚取更多金钱。假如没有产生通货膨胀，仍是会赚更多的钱。许多动力上面的项目也是如此。可是咱们都期望没有很大的通货膨胀的情况产生。
咱们现已有了相应的一些本钱，咱们现在的定位，对本钱密布的作业仍是挺好的，咱们仍是占了极佳的方位。
发问：现在史无前例的一些情况已影响经济情况，是不是美国政府已开端对它一切的补给资源忽然就不做了？或许是它开端不做这些补助了？比方现在国库券上面会不会产生止赎的情况？
巴菲特：应该不会，假如它不再进行交给，美国的政府以及公民都是十分聪明的，也信赖这些国债券，由于对咱们自己的钱银是有必定决心的，所谓的债款是在自己的钱银上面，许多国家也有自己的问题，并且未来也有相应的问题，这是十分苦楚的，由于你具有其他国家的这些钱银，而不是在你自己的国家进行运作，这是比较苦楚的情况。假如今日有一个印刷公司，又有一些钱银，我能够自己跟自己借钱，我永久不会产生止赎的情况。
关于购买力来讲，美国的政府，假如今日要对咱们政府的信誉进行下调，或许几年之前有这样的情况，对我来讲这不是很有道理的事。任何政府哪个会比咱们现在的美国政府还要健壮呢？你不要忧虑政府会对你失掉信誉的情况，政府尽管是负债，但它仍是不会不交给你这些债券的利息。当然咱们这些债券的极限或许会添加，可每一个人假如想到全国的这些债款，在许多时刻都曾产生过，比方90年代到现在。当然或许咱们的国家债款仍是会越来越多，可是国家仍是会继续生长。你不要忘了，现在要告贷的话仍是要用自己的钱银。
发问：请问伯克希尔回购的情况。
巴菲特：回购的情况也得到了一些不同的反响，许多回购的情况其实是十分简略的，回购便是十分简略的事，这是分配现金的办法。比方你、我、阿贝尔，三个人决议要买一个轿车经销商，咱们现在每一个人放下一百万的出资，咱们三个人共处得不错，事务也开展得不错。今日有一个人说我现在把赚来的钱想花掉，其他两个人想说我现在仍是要把赚的钱放在事务之中让它继续生长，咱们三个人就开端谈论了。咱们不会说每个人都拿100%盈利或许是股息，咱们也不会冻住某一个想脱离咱们这个合伙组织的人。咱们就产生了回购的情况，这个人想把他的股息花掉的人，所以这两个人就说“好，咱们把你的股份给回购过来。”当然他们留在这个事务里边的钱及跟其他一个股东买回来的钱，假如称它为“股息”或许是什么，都能够。回购便是这样，你就把这部分钱向今日想出售他股份的钱进行购买。便是这姿态。
2006年我那时就开端抛弃我自己持有的股份，得到我股份的就等所以他在回购咱们的股票，这些人必需求花一些钱，并且他们十分快乐能够回购这样一些钱。在现有本钱的核算上来讲，或许他能够到达300万的股票，我现在已遭到了影响。比方说在伯克希尔公司还有更多的一些本钱我进行了回购的话，等于说我的这些回购的本钱仍是在公司里边。需求现金的人，就能够把钱抽调出去。所以，我不会逼迫任何人，像我的妹妹或许是其他股东，他必需求把钱抽出去，或许他们不需求这个钱，或许他们还需求再出资，把这些钱保存在咱们公司的持股里。
所以，公司的方位其实不会改动的，咱们公司有满意一些本钱，咱们仍是会继续生长的。但咱们公司会不会再进行回购，有时咱们需求保存某些钱，直到咱们今日得到更好购买的产品罢了。回购的事，假如说你今日回购的价格是比它今日的现值比较低，这是一个合理的回购，这是咱们今日要遵从的一个规矩。比方摩根跟其他一位也从前讲过，咱们能够坚持原有的本钱，然后也能够以更低的本钱去买到咱们现在现有的这些股票。所以，你要买大约100亿或许是50亿等等，都是或许的情况。这些是让你很定心的一种回购。
今日的情况假如是对的，你能够再从头购买这些股份的话，这些都是能够做的。有些人不想拿股息，不要以为今日公司在进行回购就现已产生了一些所谓的风险或是灾祸，并不是这样。咱们在进行回购的时分，那是一个十分才智的行为，咱们还会继续地这么做。
阿贝尔：咱们现在看到的一些情况也是咱们支撑的，便是回购的一些情况。有些公司或许是一些财政或是金融工程，他们用的是十分极点的，用每一个盎司里边的财物上面唯有的一点点赢利去进行回购。不论它在路途上遭遭到一些波动、崎岖的情况，他都这么做，或许会产生后来的一些灾祸，但咱们的回购不是这样的景象。
巴菲特：回购是一些比较时髦的东西。你开端付诸行为，能添加现在股份的数量是没有错的一件作业。有些方案或许是项目也都是十分不行聪明的，但并不是说十分愚笨的，可是有的时分是够傻的。
另一方面来看，咱们喜爱的一些公司，他们的公司仍是十分坚实的，假如发觉它的事务、它的股票忽然市值的价值比他们实在的价值要低，你不去买这些股票几乎便是过错。所谓政治上的正确性是许多人讲的，当然假如你今日是政客你或许就会讲到政治不正确，但伯克希尔不是考虑政治性的正确与否，咱们当然喜爱出资到许多的公司，这些公司假如是价值灵敏，是符合咱们需求的，咱们仍是会做的。
发问：我是一个长时刻持股人，并且我考虑往后要退休了，但我发觉这些股份的价值，A股跟B股究竟是有什么不同？我期望把这些钱放在往后我的退休基金之中，假如说我把某些股票卖掉，或许会有所谓现金增值上面的赋税。假如我卖了一些A股，中心或许要付20多万的钱。假如是B股，或许不需求卖那么多股份，或许就不需求付那么多税务。
巴菲特：在卖A股和B股之间，做退休基金的只需上面或许会不同。假如是把A股转换成B股的情况，这仅仅咱们曾讲过的一些作业。假如是以赠与的办法，咱们那个时分也是许多人A股转换成B股，对许多人来说是十分有利的。你不是把A股拆分红许多B股来进行赠送，A股转换成B股是咱们常看到的作业。我在14年之中也进行了一些捐献，也是从A股转换成B股进行的活动。从前咱们从前还把B股进行了拆分，让B能够更好地进行办理，A股当然在投票的权益上有更多的加权，可是没有什么过错。所以，A股跟B股的比较是必定不能够能够放在同一个天平上进行衡量的，还有更多的一些方案也会相应地推出，回到好久从前，只需是符合常理，你才干够做，从A股转换成B股，在一段时刻被对待的作用是不相同的。尽管A股或许有更多投票权，可是他们在生意上面是相同对待的。假如你想得到更多的现金，你有许多A股，你就把A卖出去。许多人是这样做，把A股转换成B股，就能够给自己发一些现金。
来自台湾区域的发问：沃伦你讲过，由于你现在十分好地作业的话，由于疫情对负债有很大压力，将来这方面或许会有爆破。你怎样能够承认在银行出资的时分，承认这些银行家是实在能够做好银行家责任、人物的人呢？
巴菲特：联储主席鲍威尔假如作业更好一点，假如在2008年的时分银行方位更稳固，联储的人的作业就更好做了。当然他们都在忧虑对银行甲和银行乙怎样做呢，是把它兼并起来仍是加强他们的方位呢？2008年的方针，银行牵扯十分多的作业，在现在这种情况下，美国的银行体系不是问题。政府下面的这些人自愿要把城市、经济封闭起来，便是由于疫情，这不是任何人的错。但现实便是这样产生了，当然国际上会有这些作业产生，包含地震，包含大的飓风等等，这些都是会产生的，这是人力不行抗的。
银行需求有监管，FDIC对他们是十分有利的，政府在后边能支撑这些银行的稳妥，使得这些银行有出色行为、行为，银行应该是处在十分出色的方位。咱们能给银行这么多年这么多出资，并且在某些年里，咱们或许是追加了出资，并且这些银行开展出了十分好的储藏，把他们的财物负债表做得很漂亮，他们现在不是联储主席鲍威尔的问题，2008、2009年当年伯南克做联储主席的时分，银行是他们很头疼的问题，你怎样能够避免那些银行家做傻事呢？并不简略。为什么？我没有看到令我忧虑的现象，但银行终究是这样的组织，他们要运营起来，他们大部分是用他人的钱来运营的，假如这个作业变得十分严峻，即便是很健壮的银行也会遭到很大的压力，除非政府在后边给他们做后台。所以，现在为止我没有在银作业看到很大的问题。我想到或许会有一些或许，你或许想到这样一个假定，这种情况下银行遭到很大压力，他们不是说彻底不或许。所以，咱们现在有这些相应的机制，可是全体来讲银行体系现在不是很大的问题。
我不能百分之百地这么说，在国际上仍是有一些或许，在这种市况下银行会产生情况。不行是动力业，包含在顾客信誉方面也会产生问题。但现在为止，他们现在本钱足够，并且他们在榜首季度储藏许多，或许在往后会树立更多的储藏，可是现在为止不是我首要忧虑的，咱们具有许多银行的股票，许多人也具有银行的股票，不必忧虑。
阿贝尔：咱们不知道这个疫情会继续多久，也不知道后边这个疫情会不会跑回来第二波。咱们现在要以不变应万变的情况来运营咱们下边的事务，想到它或许会改动。
发问：我在3月份没有买伯克希尔，其时的价格下降了30%。
巴菲特：和1、2月份比较，他3月份没有买，那个时分咱们十分短的时刻跌了30%。但伯克希尔的股票，咱们股票的价值并没有多少改动，可是市值会产生改动。有的时分咱们也会改动主见，我不觉得更有依据现在就更应该买，和3个月、6个月、9个月之前比现在是更应该买伯克希尔。有这个或许，可是咱们要看将来怎样样。
阿贝尔：你要不要从头购买股票？
阿贝尔：咱们处理的办法就跟你讲的是相同，我没有想出更多的东西来。咱们现在的这个处理办法对咱们的股票持有人来讲是功德，并且咱们对这个商场现在的观点也没有改动。
巴菲特：当然和咱们的价值比起来，一年之前和现在比较有些东西的股票价值下降了，比方航空业。我其时在航空业做了这方面的出资决议，咱们现在的伯克希尔的股票确实是比曩昔下降了，这是我做的决议。可是对我来讲，没有更有压服力说现在买和那个时分买，咱们不觉得咱们有大的改动，价钱并没有变到那样一个水平，特别是在有挑选权的情况，说在这个时分应该挑选购买。
发问：关于在信誉卡这个作业里边，这么多年信誉卡收的利率越来越高，但现在来讲政府的利率又这么低，从这个视点来讲，信誉卡将来会不会下降他们的利息呢？
巴菲特：这些都会影响到咱们下面购买的银行的股票，包含影响美国运通，当然对信誉卡公司来讲，这也是一个竞赛，由于这方面亏本的或许性会下降，我没有更多的定见能够宣告。许多作业并不是实在的，由于咱们的家具公司有两个，他们发行自己的信誉卡，他们也经过他们的信誉卡做许多顾客的生意。伯克希尔对信誉卡的爱好自身并不是特别大，咱们运用信誉卡，把它作为一个能够运用的其他一个来历，有一个女士到我这边来说，她有了必定的钱了，她说我拿这些钱怎样办呢？我说把它付在你的信誉卡里。她说我欠某一个数目，她说我不知道她付了多少钱的利息。她说那个银行收18%，我说我都不知道怎样能发明18%的赢利，我都没有这么高的收益。假如我有任何钱，我都不会坚持任何信誉卡的债款，我会把它立刻付掉，这么高的债款。终究她跟我说她的女儿有一千或两千美元，说这两千美元怎样做？我跟她说怎样用这个钱，我说让她把钱借给你。假如你乐意多付18%的利率给银行的信誉卡的债款的话，你干吗不把这个钱交给你女儿利息呢？你要以这么高的利率借钱，从我来讲是违反了伯克希尔的利益，但我要鼓舞一切的人，假如你有钱，把信誉卡债款降下来，即便是12%的利率，也不应该交给这些信誉卡公司，把信誉卡的债款彻底付掉。
有的人或许是说期望树立自己的信誉，有不断付信誉卡的利息，你也或许乐意这样做。阿贝尔，你给你的孩子提出什么主张？
阿贝尔：我有三个小孩，他们都很小心肠用他们的信誉卡。许多人用许多信誉卡，特别是进入了电子国际、网上商务等等，他们都运用信誉卡来付钱，由于现在必需求运用信誉卡来做这些生意才行，所以这边风险添加了。当然对许多人来讲，这是很便利的作业。
巴菲特：我会有这个困难，假如我借钱付了12%的利息，这不是一件功德，便是在伯克希尔也不会付这么多。
发问：关于政府做出薪酬税的维护这个方针，你是怎样看的？
巴菲特：这是一个十分好的主见，照料到不能够照料自己的赋闲人群，这是十分好的情况。不论每个人各自的情况。你奉告这些公司，一段时刻不经商，不是跟我说，而是跟每天靠领薪酬单每天日子的人，能协助哪些人我是十分拥护的。我历来不会对他人施以援手的人，我历来不会对他们提出批评定见，包含银行或是他们经过银行来做。当然了，做起来这件作业是一个十分大的问题，做这方面的作业是十分困难的，中心会有人有欺诈等等，我并不是说一切的作业会白璧无瑕地做出来，但照料到这些赋闲的特别是在疫情中遭到损伤的人们是一件功德。
谁知道这个疫情会有多长时刻呢？现在有几百万人忧虑，他们疫情之前并不需求忧虑，他自己并没有做什么错事，他们每天上班，每天在那儿满意他们要服务的人群。现在他们都赋闲了，被暂时斥逐。PPP的这个项目方案我是十分支撑的，你能够快速地反响。我乃至要奖励一下政府，这个是快速反响，并且实在捕捉到现在最紧迫时刻的弥补，比2007、2008、2009年的动作还要更好，你不会在那里不做任何事。
发问：我是伯克希尔股票的持有人，咱们现在现已开端进行新的作业，比方在社区以及医疗界的职作业业，这些人咱们要怎样照料他们？怎样才干支撑他们在这些医疗界服务的人？
巴菲特：任何情况来讲，一些比较贫穷的或是经济下风的人，他们已遭遭到比较苦楚的情况。有的人必需求作业24小时，咱们也不知道他们是叫什么姓名，他们也在勤劳地支付汗水以及为咱们作业，咱们要怎样协助这些人呢？这个国家从前做了许多善事，但咱们是一个比较赋有的国家，做这一类作业的人们，他们的奉献比咱们其他一些人更大。当然咱们在做其它一些作业的人也是有所奉献的。
大部分从事医疗作业的人员咱们都了解，你真的能够营建一个社会，在正常的一些情况，比方人均GDP是6万块钱，并且还能够过得不错，养两个小孩都还能够过得比较好，但每一个人都不应该被丢在后头，咱们现在不是在讲这个家庭已十分有钱了，或许是五年、六年之后，或许会选一个最好的、最有才智的人来运营这个作业，或许是咱们是比较好的公民，或许是哪些人最会经商。你要看到他现在的这些技术以及在商场上是不是实在能奉献给社会的一些技术，咱们不能以18世纪的一些办法来进行衡量，咱们已朝着这个方向走了，一开端有了所谓社会稳妥的准则，这个国家现已做了一些改善，咱们的国家已变得十分十分得赋有了，许多作业已从最底层添加了至少20%。我期望我现在是在20%的人群，但我不期望我是50、60年前的20%最底层。这些最底层的人，咱们的国家现在是朝着一个正确方向在走，现在一些情况并不会太剧烈地影响到咱们国家。咱们现在的社会，跟百年之前现在的情况仍是比较抱负的，并且咱们现在的规范也建立得更高。
今日面对的情况，看到有一些无名小卒，还有每天在进进出出患病的人的一些情况。
阿贝尔：我今日特别提出来一个十分风趣的论题，在家里教训小孩子读书的人，咱们那时常常讲到，咱们很敬重教师，可是咱们对教师的照料是不行的。许多人讲从前咱们都不知道教师有多辛苦，今日在家里假如有一个8岁的小孩，对妈咪来讲，真的是面对许多的应战。所以，这些教师们是值得敬重的。咱们职工里边在家里教训小孩的这段时刻，咱们要怎样样让咱们的小孩更安全，不要让他们超出边界进行风险活动等等。其他还有咱们一些作业人员在供给食物或许是在供给一些东西，我要对这些人员予以问候，也期望在长时刻情况下，咱们能够好好地谢谢他们，给他们更多的敬意。许多品种的一些作业都是值得咱们敬重、感谢的。
巴菲特：咱们对这一类的人是实在表达咱们的敬意。
发问：许多媒体还有咱们国家也对本钱家进行批评，咱们的体系对本钱主义怎样点评？
巴菲特：你今日假如让这个商场彻底不被把握，它是十分沉痛的。咱们的国家今日之所以会如此，咱们的商场体系以及它的这些功能在全国际各地仍是一向在进行改善，并且有十分活跃改善。商场体系是十分棒的，并且在各个方面咱们也都觉得十分好，但必定要由政府在进行领导。咱们现已营建了这样一个架构，假如今日要完彻底全炸毁它，在这个作业里边讲是十分沉痛的战役。
关于现有的一些体系，我不想再有一些本钱上的改动，或许是提出更多不合适现在准则的一些本钱主义，咱们国家或许咱们的社会仍是以本钱理论为重的，有许多思想已提出来，假如咱们仍是在过着从前的原始日子，以你现在的技术来讲会产生什么样的情况。再倒回去看，咱们后来开展了无线电视或许是付款机制，1941年时道琼斯指数只需400多点，今日有了怎样样的改动，没有一个人能够判别，即便是体育场人数的座位也添加了许多。由于咱们商场一些准则而产生了这样一些改善及改动，这是一些十分公正的情况。我自己掌管的这些金钱，也不是我最初可想到的。商场一些准则，今日的胜者能怎样样都能够无阻行进的办法，今日咱们尽力地作业或许是细心地构思，都能够得到这样的作用，当然这中心还有一些随机产生的情况，包含现在的一些情况，咱们能够把最好的一些准则在咱们的商场准则中保存，承认每一个人都能参加今日昌盛的一些机制。
阿贝尔：把最好的部分给保存住，这是咱们的主见。讲到现有的情况、环境，即便咱们现在有疫情产生，咱们只需恰当地开端进行办理，有时分这个情况其实仍是最好的一些机遇，这个体系就会走上正轨的。中心有些不完美或许是有瑕疵，可咱们现在的商场准则仍是一个最好的、最恰当的，当然也需求一些微调。
发问：谈一下格雷厄姆。
格雷厄姆是我知道的最聪明的人之一，但你要讲这个人是不是有才智或许是聪明，他并不是实在是有超高的才智。格雷厄姆教授喜爱做的一件事是他每天都喜爱做一件十分有发明力的、十分大方的但有些人看起来是十分愚笨的作业，他说他做“愚笨”的作业是做得十分好的。
十分风趣的是，今日智商并不是能解读成今日现实产生的一些作用，或许是他是否由于IQ很高就能成功。我知道许多人，他们是十分具有高才智的。假如智商考试的时分或许是最高的3%。但假如他进行判其他话，或许又缺乏为道了。假如你讲到有三个人，我甘愿选一个他比较尽力，而不是智商特别高，而在做决议方案的时分常常出乱子的人。
有些时分咱们会碰到不快乐可是惊奇的事产生，但今日这些作业都是隶属在各个当地，有的时分是没有办法意料的。美国对现在的情况怎样样进行反响，都有各个方方面面的或许性。可是我今日要做一个定论，对每个人来讲尽力做好作业都不是难事。期望下一年咱们能够填满这个体育场，咱们再见了。（完毕）