修改 | 周智宇、黄昱
红得发紫的小米，在一纸配股公告之后，迎来震动。
3月25日，小米集团宣告以每股53.25港元的价格配售8亿股新股，筹资425亿港元。小米表明，这笔资金首要用于事务扩张、研制出资及其他一般用处。
从商场反应来看，这一高位配股的音讯引发了商场的“紧张”，小米股价当日暴降超6%，市值蒸腾近千亿港元，3月26日，股价也仅微涨1%。
雷军一向被称为“北京现金王”，小米最近又发布了“史上最强财报”，理应不缺钱。到2024年底，小米现金储藏总额到达1751亿元，而且上一年四季度，轿车事务亏本起伏也在减小。
因此，商场仍对此次融资的必要性及管理层动机提出质疑：在账面现金储藏满足的布景下，小米为何挑选高位折价配股？
这就又回到小米立异事务中的轿车和AI。轿车事务虽然订单量很高，但产能还在“阴间”，工厂制作需求大笔投入，后续车型也是“吞金兽”；别的，AI亦是小米不能不搏的赛道，这亦是需求高密度的研制投入。
当下，这两项事务都在生死时速的比赛中，小米必定要预备满足的弹药。
不过，关于出资者而言，既没有比及过分红，其时又要面临股权被摊薄的丢失，自然是有所不满。
股价跌7%
在本次配股中，小米选用的“先旧后新”配售方法，是港股商场特有的快速融资东西。
其具体操作方法是，大股东先将其持有股份借给上市公司，公司再将这些股份配售给第三方出资者；发行新股后，上市公司将这些新股还给大股东，来归还之前借出的股份。
体现在小米的配股中，便是大股东雷军将持有的旧股借予上市公司配售给组织出资者，随后公司增发新股返还雷军。在配股完毕之后，雷军持股份额从24.1%降至23.4%，但由于A类股份（每股10票）的存在，小米终究完成融资，且坚持雷军投票权仅从64.9%微降至64.1%，控制权全体安稳。
这一机制虽然高效且保证了控制权的安稳，却引发一些商场的质疑与紧张。体现在股价上，3月25日收盘，小米股价跌幅超7%，市值蒸腾近千亿港元。3月26日，股价小幅上涨1%，上升并不显着。
不少出资者忧虑很多新股的发行会摊薄每股收益。而且，其时小米股价处于高位，配价格较前一日收盘价折让6.6%，组织出资者贱价获配后，或许兜售原有持仓以确定价差，加重商场抛压。体现在商场买卖方面，昨日小米全天成交额也高达718亿港元，创下前史“天量”。
配售完成后，其他股东算计持股份额从75.9%降至73.6%，未参加配股的出资者权益被摊薄，这也引发这部分出资者的质疑。
别的，不少出资者不满的点还在于小米其时现金满足，现金储藏超1700亿元，如若缺钱，为何不先动用自有资金，而是从本钱商场征集呢？
这就要提到小米财报中的别的一些目标。
到2024年底，小米的流动比率为1.28、速动比率是0.93，已是2017年以来的最低水平。这两个目标代表了企业的偿债才干，目标越高，阐明短期偿债才干越强。也就说，虽然小米其时看起来资金富余，但是在巨大的投入之下，偿债才干也被影响。别的，上一年小米的财物负债率也较前一年有所增加，上升至53.06%。
这一配股也让商场想起4年前小米配股事情。2020年12月，正值小米正式宣告造车前夕，小米以较前一日收盘价折让9.4%的配价格、即23.7港元/股配售10亿股，筹资约240亿港元。彼时，小米股价也阅历大幅跌落，跌落约10%。
不过，上一次配股之后，小米的股价在几个月后又完成了反弹。其时，小米的手机和AIoT均大幅增加，且雷军宣告全力为小米轿车而战，给了商场新的幻想空间。
但其时，小米的股价现已处于高位，后续回弹才干存疑。
摩根大通在近期的陈述中将小米评级由“增持”下调至“中性”，其以为，小米的根本要素继续坚持微弱，中心盈余稳健增加，电动车出货气势微弱，但在近期微弱的体现后，本年留给商场的惊喜空间现已不大。
有备无患
出资者不满的心情仅仅其间的一方面，征集资金的背面，更是小米在造车与AI等赛道卡位中生死时速的比赛，这是更久远的未来，是幻想完成的要害。而且，这两项都是满足烧钱的游戏。
就拿造车来说，其时如此之卷的造车赛道，很少有公司会觉得自己的资金满足富余，不论是现已完成盈余的仍是还没有盈余的，都在处处找钱，以应对接下来几年的商场出清。
3月初，比亚迪也以每股335.20港元配售1.298亿股新H股，扣除佣金和估量费用后，配售所得金钱净额估计约为434亿港元。比亚迪表明，这些资金将用作集团研制投入、海外事务开展、弥补营运资金以及一般企业用处。其时，比亚迪的股价也阅历了短时间大跌。
究竟，在造车这件事上，现金充足也抵不过继续的重财物投入。
本年初在直播中，雷军表明，“小米在轿车研制上的投入现已超越了130亿元人民币，而且考虑到工厂制作、门店开设以及超越一万职工的薪资等归纳开支，至今停止整个项目的总投入挨近300亿元人民币。”而2024年，小米交给13.7万辆车，亏本了62亿元，均匀卖一辆车要亏4.5万元。
2025年，小米轿车还需求继续在产能和未来车型方面长时间输血。就拿产能而言，这是约束小米其时规划的最大要素，也是一段时间以来投入最重的方面之一。
3月11日，北京市规划和自然资源委员会经济技能开发区分局发布了一则重要地块规划方案，该地块规划约52公顷，方位毗连小米轿车工厂。据商场音讯称，小米方案使用该地块扩展在建的二期工厂，到时二期工厂面积将从原先的53公顷扩展至约105公顷，以应对继续增加的订单需求。
面积扩展也意味着制作本钱的扩展，这便是直接摆在眼前要投入的钱。
在供应链方面，小米也在经过本身投入布局来处理产能问题。此前，小米轿车科技有限公司N3前副车架焊接生产线项目已正式落地武汉市江夏区金港新区，项目建成后估计年产小米N3前副车架30万套。
产能之外，小米本年年中还要上新小米 YU7，未来还有方案中的增程车型，每一款车型的上新，都需求真金白银来支撑。接下来几年，小米轿车还要布局途径、出海等，每一项都是大笔的投入。
别的，最近大厂们都在比赛AI高地，小米虽然表明本年要在AI范畴投入75亿研制投入，但这也在一众头部大厂傍边不够看。这也意味着未来想要在AI范畴取得必定的声量，也需求更多的投入。
可见，虽然小米其时气势很好，但未来预期完成的条件极为严苛，小米需求满足尽力去完成这些幻想，商场才会进一步认可小米的完成才干。
瑞银的分析师表明，小米现在股价已到达分析师最达观的情形预期，进一步上涨的催化剂存在，但所需履行条件极为严苛。分析师还以为，小米电车事务方面将受限于产能瓶颈，现在估值已包括电车事务2026年的高增加预期。
这次提早征集资金，也是由于前史上小米曾面临屡次资金紧绷，雷军也不肯日后再堕入相同窘境，从而有备无患。
上一年，极越“闪崩”，连职工社保都交不上时，雷军的一段讲话被翻了出来。在讲话中，雷军表明，“有一次公司发不出薪酬，我焦虑得很多个晚上都睡不着，以至于后来，我必定要在公司的账上留一笔现金，便是天塌了都不许动，要保证能发18个月的薪酬。”
其时，小米现已挑选轿车与AI这种重财物的赛道，面临生死时速的比赛，只要大笔投入，小米才干再次突出重围。
从“性价比之王”到“高端化赌徒”，雷军的每一个野心完成都需求资金的铺路。小米的425亿港元配股，是其驶向未来的燃料。在轿车产业的革新与AI技能的变局之中，雷军和小米的应战，才刚刚开始。
本文来自华尔街见识，欢迎下载APP检查更多